信息交易概率對股指期貨收益率的影響研究.pdf

1、2010年4月，中國金融期貨交易所開始正式交易滬深300股指期貨。股指期貨的出現(xiàn)豐富了金融市場交易策略，其特有的程序化高頻交易方式、T+0交易結(jié)構(gòu)和在套利、投機過程中的超常表現(xiàn)吸引了廣大投資者的關(guān)注。與此同時，股指期貨市場的蓬勃發(fā)展也給市場參與者帶來了全新的挑戰(zhàn)，尤其對金融機構(gòu)和監(jiān)管機構(gòu)的風險監(jiān)測和掌控能力要求越來越高。2015年6月至8月，股指期貨的連續(xù)跌停和A股市場的連續(xù)暴跌，正是在新市場背景下這些挑戰(zhàn)的典型表現(xiàn)。如何更好的分析市場

2、交易中的隱含信息、加深對市場運行邏輯的理解，從而進行更加有效有力的風險管理，乃至更有針對性的進行市場監(jiān)管，是值得研究的課題。
　　就在我國滬深300股指期貨推出后一個月，美股市場暴跌，Easley et al.(2011)對這次暴跌進行了不同角度的分析，她指出2010年的美股市場暴跌是流動性崩盤，可以利用等交易量知情交易概率提前幾小時預測崩盤的發(fā)生。隨后，眾多學者從正面或者側(cè)面佐證了這一說法。那么知情交易概率是否同樣能預測我國金融

3、市場的流動性情況呢？知情交易概率與信息不對稱是否有關(guān)聯(lián)呢？交易者的知情交易行為對市場是否有著預測作用？為了回答這些問題，本文在考察信息不對稱的度量方式的基礎(chǔ)上，首先對比知情權(quán)交易概率及等交易量信息交易概率兩種測算方法，選擇等交易量信息交易概率對信息不對稱程度進行度量。針對2014年9月到2015年8月滬深300股指期貨主力合約的每筆交易數(shù)據(jù)進行整理和測算，得到知情權(quán)交易概率和股指期貨收益率，隨后簡要描述指標的統(tǒng)計性質(zhì)。然后運用Hanse