基于CopulA-GARCH模型股票市場(chǎng)的集成風(fēng)險(xiǎn)度量研究.pdf

1、雖然股票市場(chǎng)中存在著許多風(fēng)險(xiǎn)，但是其中主要的風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這兩種風(fēng)險(xiǎn)的的存在往往會(huì)給市場(chǎng)參與者帶來(lái)重大損失，因此如何找到有效的方法準(zhǔn)確度量風(fēng)險(xiǎn)大小來(lái)降低損失就成為學(xué)者的關(guān)注焦點(diǎn)。而現(xiàn)實(shí)中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)往往存在著復(fù)雜的相關(guān)關(guān)系，它們能相互作用、相互影響和相互滲透，因此十分有必要把市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合起來(lái)，進(jìn)行集成風(fēng)險(xiǎn)度量以增加度量結(jié)果的準(zhǔn)確性。
　　集成風(fēng)險(xiǎn)度量是指把種類(lèi)或者來(lái)源不同的風(fēng)險(xiǎn)置于同一體系內(nèi)進(jìn)行

2、度量，也稱(chēng)為整體風(fēng)險(xiǎn)度量。此種方法能夠衡量出多種風(fēng)險(xiǎn)給市場(chǎng)參與者有可能帶來(lái)的損失，有效地提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平。目前對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的主流測(cè)度方法是VaR方法，但是VaR方法不滿(mǎn)足次可加性，因此不可能通過(guò)簡(jiǎn)單地將股票市場(chǎng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的VaR直接相加來(lái)進(jìn)行兩種風(fēng)險(xiǎn)的集成風(fēng)險(xiǎn)度量。另外一種處理方法是首先得到兩種風(fēng)險(xiǎn)的聯(lián)合分布，然后計(jì)算出兩種風(fēng)險(xiǎn)的集成風(fēng)險(xiǎn)VaR?？紤]到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜相關(guān)性以及尖峰厚尾的分布特征，所以本文引入了Copu

3、la函數(shù)作為它們的聯(lián)合分布，并結(jié)合蒙特卡洛模擬法構(gòu)建出集成風(fēng)險(xiǎn)度量模型。這是因?yàn)樵摵瘮?shù)能夠刻畫(huà)和捕捉變量之間復(fù)雜的相關(guān)性，特別是尾部相關(guān)性，而且對(duì)邊緣分布的要求也較低。
　　在實(shí)證研究中，本文依據(jù)Copula函數(shù)理論構(gòu)造的集成風(fēng)險(xiǎn)度量模型，選取了我國(guó)股票市場(chǎng)四個(gè)主要指數(shù)的相關(guān)數(shù)據(jù)，對(duì)由市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成的集成風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了度量。通過(guò)與傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)度量模型進(jìn)行了比較，結(jié)果表明該方法的效果好于傳統(tǒng)方法，能夠提高度量結(jié)果準(zhǔn)確性。

4、　　文章的主要內(nèi)容如下:
　　第1章是前言。該章節(jié)又分為四部分:首先介紹了文章的研究背景;然后對(duì)集成風(fēng)險(xiǎn)和Copula函數(shù)的研究狀況做了文獻(xiàn)綜述;其次是介紹了文章的創(chuàng)新之處;最后是文章的研究框架和內(nèi)容。對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)的梳理發(fā)現(xiàn)目前針對(duì)股票市場(chǎng)的集成風(fēng)險(xiǎn)研究較少，同時(shí)該問(wèn)題又是風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域的重要難題，因此本文將其作為研究方向。
　　第2章是股票市場(chǎng)集成風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)理論和總結(jié)。此章首先詳細(xì)介紹了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的各類(lèi)度量方法和指標(biāo)

5、，然后闡釋了集成風(fēng)險(xiǎn)度量理論的基礎(chǔ)即流動(dòng)性溢價(jià)理論;最后概括總結(jié)了集成風(fēng)險(xiǎn)的概念和特點(diǎn)，提出了用Copula函數(shù)構(gòu)建模型來(lái)度量此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。
　　第3章是Copula函數(shù)理論和集成風(fēng)險(xiǎn)度量模型。本章針對(duì)Copula函數(shù)的定義和性質(zhì)、相關(guān)性度量、常用函數(shù)種類(lèi)和參數(shù)估計(jì)作出了詳細(xì)的敘述，并以該函數(shù)為基礎(chǔ)給出了集成風(fēng)險(xiǎn)度量的完整步驟。
　　第4章是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性檢驗(yàn)。該章實(shí)證研究了我國(guó)股票市場(chǎng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)

6、性，為進(jìn)行兩種風(fēng)險(xiǎn)的集成度量做好準(zhǔn)備。其內(nèi)容有:樣本選擇和描述性統(tǒng)計(jì)、平穩(wěn)性檢驗(yàn)和Granger因果檢驗(yàn).最后實(shí)證結(jié)果也表明市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可以相互影響和相互作用。
　　第5章是關(guān)于集成風(fēng)險(xiǎn)的度量建模。此章節(jié)主要是邊緣分布GARCH模型和Copula函數(shù)的參數(shù)估計(jì)，前者需要進(jìn)行ARCH LM檢驗(yàn)和K-S檢驗(yàn)，用來(lái)驗(yàn)證本文選擇的邊緣分布是否正確;而后者則使用AIC原則選出最優(yōu)的Copula函數(shù)作為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的聯(lián)合分布。