農(nóng)產(chǎn)品期貨長短期均衡關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、農(nóng)產(chǎn)品期貨在商品期貨市場中一直占有著較大的比重。由于季節(jié)的更替，農(nóng)作物在播種和生長上會體現(xiàn)出一定的波動性，加之主要的農(nóng)產(chǎn)品品種不僅可以作為糧食，在工業(yè)方面也有著不小的需求，農(nóng)產(chǎn)品的這些特征使得企業(yè)具有投資和避險的需求。不同的農(nóng)產(chǎn)品由于產(chǎn)品替代性，生長地理氣候條件等因素的影響會有一定的價格聯(lián)系，當(dāng)現(xiàn)貨市場具有供給和需求的聯(lián)系時期貨市場的價格往往也有緊密聯(lián)系，因此研究農(nóng)產(chǎn)品期貨價格是十分有意義的。本文實(shí)證研究選取了芝加哥期貨市場五種農(nóng)產(chǎn)品期

2、貨，分別是燕麥，大米，玉米，小麥，大豆，數(shù)據(jù)的時間范圍從2005年到2014年，考察其長期均衡關(guān)系和短期非均衡關(guān)系。
　　首先，使用了ADF檢驗(yàn)法來檢驗(yàn)序列及其一階差分序列的平穩(wěn)性，發(fā)現(xiàn)這五種農(nóng)產(chǎn)品期貨的日收盤價序列都是一階單整序列。農(nóng)產(chǎn)品期貨價格日收盤價數(shù)據(jù)作為時間序列數(shù)據(jù)，其平穩(wěn)性特征等顯得尤為重要。對時間序列數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)是十分重要的，Dickey andFuller于1976年提出了一種檢驗(yàn)方法，被稱為DF檢驗(yàn)。對DF檢

3、驗(yàn)的擴(kuò)展是通過增加變量的滯后項(xiàng)來消除殘差的自相關(guān)，也即ADF檢驗(yàn)。能通過ADF檢驗(yàn)的數(shù)據(jù)具有平穩(wěn)性特征，可以保證最小二乘回歸的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)，保證F檢驗(yàn)，t檢驗(yàn)的可信。
　　其次，考慮到所選取的數(shù)據(jù)時間跨度較大，本文分別使用了EG兩步法和Gregory andHansen方法進(jìn)行了協(xié)整檢驗(yàn)。對兩個非平穩(wěn)序列而言，協(xié)整是指它們的某一線性組合是平穩(wěn)的。在長期均衡關(guān)系式模型建立前需進(jìn)行協(xié)整的檢驗(yàn)。本文討論了兩種檢驗(yàn)方法，一種是Engle an

4、d Granger于1987年提出的EG兩步法。另一種是Gregory and Hansen(1996)提出的，相比于EG兩步法而言可以考慮到未知時點(diǎn)一次結(jié)構(gòu)突變的協(xié)整檢驗(yàn)方法。檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)20個序列組合中有7個組合通過了EG檢驗(yàn)，有8個組合通過了GH檢驗(yàn)。
　　再次，本文對通過協(xié)整檢驗(yàn)的農(nóng)產(chǎn)品組合擬合了長期均衡關(guān)系式。長期均衡關(guān)系意味著經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)不存在破壞均衡的內(nèi)在機(jī)制。變量若在某時期受到干擾偏離其均衡點(diǎn)，則均衡機(jī)制會在下一時期

5、進(jìn)行調(diào)整以使其重新回到均衡狀態(tài)。接下來對存在長期均衡關(guān)系的農(nóng)產(chǎn)品組合，選取了(1，1)階誤差修正模型來刻畫短期非均衡關(guān)系。存在長期均衡關(guān)系的變量在短期內(nèi)也可能是失衡的。誤差修正模型使得一個時期的失衡在下一時期得到糾正。建立誤差修正模型使用了EG兩步法，第一步進(jìn)行協(xié)整回歸，檢驗(yàn)協(xié)整關(guān)系的存在與否，第二步若協(xié)整性存在，以第一步中的殘差作為誤差修正項(xiàng)加入到模型中進(jìn)行參數(shù)估計(jì)。
　　最后，對未來48天的收盤價進(jìn)行了預(yù)測，并與收盤價的實(shí)際值