一二線城市房地產(chǎn)價格波動之貨幣政策解釋.pdf

1、近年來我國一二線城市的房地產(chǎn)價格主要趨勢向上，但也隨著宏觀環(huán)境尤其是貨幣政策的變化起起伏伏。在投資需求的推動下，一二線城市的房地產(chǎn)價格更多的表現(xiàn)出金融投資品的屬性。而這種價格的波動，短期內(nèi)主要受到貨幣政策的影響。本文主要分析貨幣政策影響房價的成因以及傳導(dǎo)途徑，并定量的分析影響程度以及反饋的效應(yīng)。
　　貨幣政策通過操作工具實現(xiàn)中間目標(biāo)，中間目標(biāo)的實現(xiàn)通過各種傳導(dǎo)渠道實現(xiàn)最終目標(biāo)。其中資產(chǎn)價格的傳導(dǎo)機(jī)制，尤其是房地產(chǎn)價格的傳導(dǎo)渠道，一

2、直是學(xué)術(shù)界以及企業(yè)界共同關(guān)注的話題。
　　第一個層級的傳導(dǎo)是指貨幣政策通過中間目標(biāo)（利率水平、信貸規(guī)模，以及在此之外的宏觀審慎性窗口指導(dǎo)）來影響到房價。第二個層次的傳導(dǎo)是指房價的波動通過財富效應(yīng)、資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)到消費與投資，從而影響到社會經(jīng)濟(jì)的總產(chǎn)出。這兩個層次的傳導(dǎo)貫通了貨幣政策的始末，影響了房地產(chǎn)市場價格，并受到房價波動的影響。
　　貨幣政策與房地產(chǎn)價格表現(xiàn)出內(nèi)生性的特點。本文運用常見的Vector Auto Regre