融資融券對我國股市波動的影響研究——基于滬深300指數(shù).pdf

1、融資融券交易，也可以將其稱之為“證券信用交易”，就是投資者提供一些擔(dān)保物給有辦理融資融券業(yè)務(wù)資格的證券公司，借錢購買證券（融資）或借入證券并賣出（融券）的交易方式。信用交易，可以說是現(xiàn)代證券市場的必然產(chǎn)物，也是我國發(fā)展到一定階段所必須的產(chǎn)物。
　　在引入融資融券業(yè)務(wù)之前，我國一直處于單邊做市的狀態(tài)，投資者只能通過做多獲得收益，在股票下跌的時候毫無辦法，而且投資者為了規(guī)避風(fēng)險，高拋低吸頻繁操作，充斥著投機氣息，我國股市的多空兩方力量

2、又如此不均，這樣一來很容易造成股市泡沫，一旦泡沫破裂，股市就開始動蕩無常。于是，隨著股權(quán)分置改革和證券市場的發(fā)展，我國終于在2010年3月31日正式引入融資融券交易模式，這意味著我國終于步入雙邊做市的殿堂，這是我國證券市場邁向成熟的一大標(biāo)志。自推出該項業(yè)務(wù)至今才六年的時間，發(fā)展速度算是很快了，尤其是2014年以來，先是一大波牛市推高了融資融券交易的規(guī)模，突破萬億大關(guān)，2014年中期之后又狂跌幾千點，融資融券交易規(guī)模略有下降。那么，融資融

3、券的推行到底對我國證券市場的波動起到了什么樣的作用呢？這些一直都是學(xué)術(shù)界熱點討論的問題。
　　本文分別從理論分析和實證模型兩個角度來研究融資融券業(yè)務(wù)模式的推行會對股市波動產(chǎn)生什么樣的影響。在文章結(jié)構(gòu)安排上，首先本文對國內(nèi)外前人的研究結(jié)果進行了一個分類梳理，之后詳細介紹了融資融券的理論知識和其在我國的發(fā)展現(xiàn)狀以及存在的問題，接著通過圖形分別闡述了融資和融券對我國股市波動的作用機制，為后面的實證研究提供了理論基礎(chǔ)。實證部分主要選取了

4、VAR模型、格蘭杰因果檢驗、脈沖響應(yīng)函數(shù)等分析方法，以融資融券第一次擴容至2016年1月底的交易數(shù)據(jù)和滬深300指數(shù)的日數(shù)據(jù)為樣本，分別檢驗融資業(yè)務(wù)對我國股市波動性的影響以及融券對我國股市波動性的影響。最后對發(fā)展中存在的問題和實證結(jié)果進行了總結(jié)并且針對我國的實際情況提出一些政策建議。
　　在實證階段我們發(fā)現(xiàn)融資和融券都對股市波動有一定的抑制作用，但是這個影響不及股市自身的影響大，但是這個影響隨著證券市場的發(fā)展而不斷增大。同時，融資