權證引入能否降低標的股票的波動性——來自中國的實證研究.pdf

1、作為完善證券市場功能的重要投資工具,權證能降低標的股票波動性的作用在成熟的資本市場已得到普遍認同。而我國權證市場發(fā)展歷史只有兩年多,我國證券市場發(fā)展處于新興加轉(zhuǎn)軌的特殊階段,市場對權證穩(wěn)定標的股票的功能還存在著諸多質(zhì)疑,其能否有效降低標的股票的波動性還有待于經(jīng)驗證據(jù)的支持。
　　 首先,本文在回顧權證對股票波動性影響的相關理論與現(xiàn)有實證研究的基礎上,對我國權證市場的發(fā)展進行了概括總結(jié)。
　　 其次,本文以2006-200

2、7年發(fā)行上市的符合限定要求的7支股本權證對應的標的股票為研究對象,并引入同行業(yè)指數(shù)收益率作為基準調(diào)整標的股票的日收益率,運用基于廣義誤差分布(GED)的EGARCH(Nelson,1991)模型,對標的股票的日收益率在權證上市前后的變化進行實證檢驗。經(jīng)驗證據(jù)表明:總體而言,權證引入對降低標的股票交易的波動性總體上有效,但存在部分失效情形。
　　 隨后,針對實證結(jié)論,本文對權證降低正股波動性原因和存在部分失效情形的原因進行了分析。

3、本文認為我國權證引入能降低標的股票波動性的可能原因有:第一,投機交易者由股票市場轉(zhuǎn)移至權證市場;第二,權證能使股票市場信息更加充分完備;第三,權證使得證券市場功能更完善,市場系統(tǒng)性風險降低:第四,有權證發(fā)行的股票,其價格不容易被人操縱。而對于存在部分權證不能有效降低標的股票波動性的情形,本文認為乃是由我國權證市場發(fā)展還不完善所致,具體表現(xiàn)在:一是權證和標的股票間的信息傳遞效應不明顯;二是權證市場投機嚴重;三是權證投資者不成熟。