時變、美聯(lián)儲加息與中國產(chǎn)出——基于TVP-VAR模型的實證分析.pdf

1、從退出量化寬松的貨幣政策到開啟新一輪加息周期，美國貨幣政策路徑的轉變給全球經(jīng)濟、金融市場帶來了劇烈震蕩，并引起各國央行及各國學者的關注。此次加息并非首次，每一輪加息都有其特定的經(jīng)濟背景，美聯(lián)儲加息所帶來的影響也發(fā)生著改變。
　　本文基于國際貨幣政策溢出效應理論，選取中國和美國1996-2015年的季度數(shù)據(jù)，建立五變量TVP-VAR模型，重點分析美聯(lián)儲加息對中國產(chǎn)出影響的時變特征與結構性變動，并從匯率和利率兩個渠道進行解釋。結果表明

2、，美聯(lián)儲加息對中國產(chǎn)出的影響受中國制度變遷、對外開放度、經(jīng)濟景氣度等多因素影響而因時而異。1999年美聯(lián)儲加息，中國貨幣政策尚且獨立，可以選擇逆向調控降息，雖然匯率渠道由于進口成本的上升大于出口的增加而為負，但利率渠道國內信貸的增加，使得總沖擊為正；2004年美聯(lián)儲加息，根據(jù)不可能三角，中國跟隨美聯(lián)儲加息，匯率渠道出口效應和利率渠道資本流入效應的雙向疊加，正向沖擊力度加強，總體沖擊亦為正；而2015年美聯(lián)儲加息，中國貨幣政策寬松，利率渠