證券投資基金重倉(cāng)持股特征及其對(duì)公司績(jī)效的影響研究.pdf

1、證券投資基金是促進(jìn)證券市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展、加快市場(chǎng)發(fā)育進(jìn)程的重要推動(dòng)力量，以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者是推動(dòng)上市公司完善治理結(jié)構(gòu)的重要力量。隨著證券投資基金的迅猛發(fā)展，其持股規(guī)模也日益增長(zhǎng)，在公司的股東地位逐漸提高，證券投資基金在推進(jìn)公司治理變革、提升公司績(jī)效方面也起著越來越重要的作用。本文從影響證券投資基金持股的若干影響因素入手，探討基金重倉(cāng)持股特征及其對(duì)上市公司績(jī)效的影響，試圖回答：基金持股具有哪些特征?哪些因素影響基金持股行為?基金重倉(cāng)

2、持股如何影響上市公司治理及其公司績(jī)效?如何更好地使基金參與上市公司治理? 首先，本文提出選題背景，總結(jié)國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀，同時(shí)闡明研究目的、研究步驟及行文結(jié)構(gòu)；在此基礎(chǔ)上，以股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理的內(nèi)在關(guān)系為邏輯起點(diǎn)，對(duì)基金持股與上市公司治理及其公司績(jī)效關(guān)系進(jìn)行了機(jī)理分析。從我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)狀況和基金發(fā)展?fàn)顩r和本質(zhì)特征出發(fā)，結(jié)合基金投資實(shí)際情況和當(dāng)前股權(quán)分置改革的背景，分析了基金作為戰(zhàn)略投資主體介入上市公司治理的動(dòng)力和能力，研究了基

3、金持股從直接參與公司內(nèi)部治理和間接影響外部治理兩個(gè)方面對(duì)公司績(jī)效的影響機(jī)理，并歸納機(jī)構(gòu)投資者持股影響公司績(jī)效的具體方式。 其次，以理論推演為前提，提出研究假設(shè)。以基金重倉(cāng)持股特征為研究對(duì)象，從公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)特征、股票屬性特征、公司治理特征及其他公司特征四大方面分析了基金重倉(cāng)持股的影響因素。通過多元固定影響模型的回歸實(shí)證分析證實(shí)，凈資產(chǎn)收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率；股票的流通市值、標(biāo)準(zhǔn)差、流動(dòng)性以及獨(dú)立董事比例、流通股本、流通股比例、管理

4、者持股比例和上市年齡與基金重倉(cāng)持股比例密切相關(guān)。 第三，鑒于基金持股規(guī)模的日益增長(zhǎng)，在公司的股東地位逐漸提高，我們從基金重倉(cāng)持股對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效和股票價(jià)格兩個(gè)方面，用合成數(shù)據(jù)的固定效應(yīng)模型分析了基金重倉(cāng)持股對(duì)公司績(jī)效的影響。實(shí)證結(jié)果表明：1)基金重倉(cāng)持股比例與凈資產(chǎn)收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、每股收益呈顯著正相關(guān)關(guān)系；2)基金持股家數(shù)和持股集中度的變動(dòng)與基金重倉(cāng)股的股價(jià)收益率顯著正相關(guān)；3)基金重倉(cāng)持股比例與股價(jià)波動(dòng)性顯著相關(guān)。通過