中國民營上市公司治理結(jié)構(gòu)研究.pdf

1、通過對(duì)我國民營上市公司治理結(jié)構(gòu)的系統(tǒng)考察，本文試圖回答“如何提升我國民營上市企業(yè)的公司治理績(jī)效”，并期望能為其他未上市的民營企業(yè)提供一些借鑒，也為我國國有企業(yè)公司治理改革提供一些反思。 本文首先對(duì)公司治理理論作了一個(gè)文獻(xiàn)回顧，構(gòu)筑了全文的理論基礎(chǔ)。接著考察了全球四種公司治理模式，得出了幾點(diǎn)啟示：股權(quán)相對(duì)集中模式日益成為國際社會(huì)的主導(dǎo)模式：分權(quán)分責(zé)的制衡關(guān)系是現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)的核心；董事會(huì)在履行受托責(zé)任中具有關(guān)鍵作用；有效的公司治

2、理結(jié)構(gòu)需要良好的社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度環(huán)境，公司治理結(jié)構(gòu)模式及相應(yīng)的制度安排在不同的國家和不同的歷史時(shí)期是不一樣的。 在我國，改革開放以來，我國民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展倍受注目。民營企業(yè)上市標(biāo)志著民營經(jīng)濟(jì)真正走上了中國經(jīng)濟(jì)的歷史舞臺(tái)。目前，在滬深兩地上市的民營企業(yè)已有200多家。民營企業(yè)在上市前一般實(shí)行家族治理，上市后，家族公司轉(zhuǎn)向公眾公司，家族治型公司治理模式面臨著向現(xiàn)代公司治理模式的轉(zhuǎn)型。 從總體上看，我國民營上市公司的治理結(jié)構(gòu)要優(yōu)于國

3、有上市公司。但由于民營上市公司也處于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境下和獨(dú)特的中國股票市場(chǎng)中，加上自身發(fā)展的不完善，因此它在治理結(jié)構(gòu)上不可避免的帶上了一些弊病。 從內(nèi)部治理機(jī)制看，我國民營上市公司的股權(quán)是相對(duì)集中的，其他大股東對(duì)第一大股東產(chǎn)生的制衡作用有助于提高公司治理績(jī)效。大股東的監(jiān)控富有效率，集中表現(xiàn)在公司績(jī)效隨著股權(quán)集中度的增加而上升。獨(dú)立董事的引入有利于增強(qiáng)董事會(huì)的獨(dú)立性，但在現(xiàn)實(shí)中依然存在獨(dú)立董事不獨(dú)立現(xiàn)象。民營上市企業(yè)中有很大一部分

4、是家族控股的家族企業(yè)。這種不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)不僅造成董事會(huì)的功能無法正常發(fā)揮，公司內(nèi)部制衡機(jī)制失效，而且使得民營上市企業(yè)中存在著大量大股東對(duì)中小股東和其他利益相關(guān)者的利益侵害現(xiàn)象。股權(quán)分置的制度安排進(jìn)一步加劇了大股東(非流通股東)侵害中小股東(流通股東)利益的程度。 從外部治理機(jī)制看，由于我國資本市場(chǎng)發(fā)展不完善、股票的市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制、經(jīng)理人市場(chǎng)尚未真正形成，加上債權(quán)人的軟約束，造成了外部治理機(jī)制對(duì)我國民營上市公司治理結(jié)構(gòu)的約束作用非

5、常小。外部控制權(quán)市場(chǎng)雖然獲得了較大的發(fā)展，初步對(duì)民營上市公司的治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了約束作用，但它依然嚴(yán)重滯后，主要問題是國有股和法人股不能流通阻礙了接管兼并市場(chǎng)的真正形成。 總之，民營上市企業(yè)的公司治理機(jī)制需要從各方面進(jìn)行提升，但照搬國外任何一種治理模式都將會(huì)引起嚴(yán)重的缺陷。民營上市公司治理結(jié)構(gòu)的建立和完善在從根本上說取決于民營企業(yè)自身的發(fā)展和我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的發(fā)展與完善。 我們的結(jié)論是： 我國民營上市公司股權(quán)相對(duì)集中

6、，但公司個(gè)體之間差異很大。大股東的監(jiān)控富有效率。其他大股東的存在對(duì)第一大股東產(chǎn)生的制衡作用有利于公司治理結(jié)構(gòu)的改善。 民營上市公司的董事會(huì)大多由大股東控制，尤其是家族上市公司存在較為嚴(yán)重的內(nèi)部人控制；獨(dú)立董事制度的引入增強(qiáng)了民營上市公司董事會(huì)的獨(dú)立性，但現(xiàn)實(shí)中保持獨(dú)立董事的獨(dú)立性依然是個(gè)難題。 民營上市公司對(duì)經(jīng)理人員的激勵(lì)約束機(jī)制相對(duì)有效，對(duì)家族上市公司而言，家族和經(jīng)理人共同分割企業(yè)控制權(quán)的“折中治理”是較為普遍的演化模