中國(guó)上市公司高管薪酬激勵(lì)研究.pdf

1、公平、合理、有效的薪酬激勵(lì)制度是任何公司得以長(zhǎng)期發(fā)展壯大的重要因素之一，也是上至企業(yè)高管下至各級(jí)普通員工都非常關(guān)心的一個(gè)問題。在全球一體化的浪潮之下，在經(jīng)歷了2008年以來(lái)由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的席卷全球的金融危機(jī)之后，上市公司高管及他們高額的薪酬再一次被推上了風(fēng)頭浪尖。盡管對(duì)于高管薪酬激勵(lì)的研究由來(lái)已久，并且已經(jīng)形成了相當(dāng)多的研究成果，但是無(wú)論在理論界還是實(shí)踐中，對(duì)于高管薪酬的關(guān)注卻是從未減少過(guò)。一方面由于這個(gè)問題關(guān)系到企業(yè)的成長(zhǎng)、發(fā)展甚

2、至生存，具有非同一般的意義，另一方面也說(shuō)明了現(xiàn)有的研究還不能滿足實(shí)踐中的需求，還存在著種種不足和局限。
　　 本研究以我國(guó)上市公司為背景，通過(guò)對(duì)代理理論、管家理論、人力資本理論、前景理論等理論的歸納和概括，對(duì)以往國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究的分析總結(jié)，根據(jù)中國(guó)上市經(jīng)公司在實(shí)踐中出現(xiàn)的問題提出假設(shè)，運(yùn)用科學(xué)的數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法加以檢驗(yàn)，探究了現(xiàn)階段我國(guó)高管薪酬現(xiàn)狀及變化趨勢(shì)、薪酬決定因素、薪酬與企業(yè)業(yè)績(jī)的關(guān)系、薪酬與高管行為的關(guān)系，并與國(guó)際上其他國(guó)家

3、企業(yè)進(jìn)行了對(duì)比分析，旨在為企業(yè)進(jìn)行高管薪酬激勵(lì)設(shè)計(jì)提供必要的理論支持，為改進(jìn)中國(guó)企業(yè)薪酬激勵(lì)中出現(xiàn)的問題、提高企業(yè)績(jī)效及今后政府進(jìn)行政策規(guī)定的制定和調(diào)整提供參考依據(jù)。
　　 本文的主要結(jié)論如下：
　　 1、在基于組織理論基礎(chǔ)上，融合以往研究成果建立了高管薪酬激勵(lì)研究的理論模型，該研究框架圍繞高管薪酬以及與其有密切關(guān)聯(lián)的高管行為、高管績(jī)效及公司績(jī)效三個(gè)方面：
　　 首先作為研究的核心問題，高管薪酬的水平、結(jié)構(gòu)及影響

4、因素既受到高管個(gè)人的人力資本特征的影響，還是組織與外部環(huán)境、宏觀與微觀因素共同作用的結(jié)果。其次，高管薪酬與高管行為互相影響。作為高管個(gè)體，希望達(dá)到個(gè)人利益的最大化，也就是或得滿意的薪酬。因此薪酬的水平和結(jié)構(gòu)就會(huì)對(duì)高管個(gè)體行為產(chǎn)生作用，這種個(gè)體行為具體體現(xiàn)在高管對(duì)戰(zhàn)略決策的選擇和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，這種行為的直接后果就是對(duì)其所在團(tuán)隊(duì)和組織--也就是企業(yè)產(chǎn)生重大影響。再次，公司績(jī)效是高管行為與企業(yè)外部各種因素共同作用的結(jié)果，即高管的個(gè)體行為引起一

5、系列結(jié)果，但首先是反映在高管本身的績(jī)效上，但是績(jī)效的高低又受到外部的宏觀因素和其他因素的影響和調(diào)節(jié)，進(jìn)而高管個(gè)人績(jī)效再對(duì)組織績(jī)效產(chǎn)生影響。也就是說(shuō)高管績(jī)效是高管行為和公司績(jī)效的中介變量，而組織外部其他影響因素則對(duì)兩者關(guān)系起到調(diào)節(jié)作用。另一方面，高管個(gè)人績(jī)效又對(duì)其薪酬產(chǎn)生影響，薪酬反映了組織對(duì)于高管個(gè)人績(jī)效的認(rèn)可程度，但是其反映程度的準(zhǔn)確性有賴于衡量高管個(gè)人績(jī)效的標(biāo)準(zhǔn)和體系。最后，高管的個(gè)人薪酬與組織績(jī)效是相互影響的，但影響程度受到高管在

6、團(tuán)隊(duì)和組織中權(quán)利的調(diào)節(jié)作用。
　　 由此可以得出：高管薪酬的水平和結(jié)構(gòu)能夠影響高管行為，而高管在企業(yè)外部因素影響下，通過(guò)戰(zhàn)略決策、風(fēng)險(xiǎn)趨向等行為獲得一系列行為結(jié)果，這些結(jié)果就是對(duì)其績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)的內(nèi)容，評(píng)價(jià)的結(jié)果一方面影響其薪酬，另一方面直接影響公司績(jī)效。最后經(jīng)過(guò)對(duì)公司績(jī)效的評(píng)價(jià)和衡量，加以高管個(gè)人權(quán)力對(duì)董事會(huì)、薪酬委員會(huì)等的影響，最終形成高管的當(dāng)年度的薪酬激勵(lì)，同時(shí)該激勵(lì)的效果又對(duì)下一輪的高管行為產(chǎn)生影響，從而形成了一個(gè)動(dòng)態(tài)的、

7、封閉的循環(huán)系統(tǒng)。
　　 2、企業(yè)規(guī)模、總資產(chǎn)收益率、股權(quán)集中度、地區(qū)、薪酬委員會(huì)、高管持股比例、監(jiān)事會(huì)規(guī)模、教育程度、市盈率、高管職業(yè)經(jīng)歷、年齡、獨(dú)立董事比例和董事會(huì)規(guī)模是決定高管薪酬的主要因素，并建立了相對(duì)應(yīng)的高管薪酬激勵(lì)模型。這13個(gè)因素可以預(yù)測(cè)高管薪酬61％的變異量，通過(guò)對(duì)這些因素的計(jì)算和衡量，可以建立合理的高管薪酬體系。
　　 3、高管薪酬與企業(yè)業(yè)績(jī)顯著正相關(guān)，并且公司規(guī)模、高管持股比例、薪酬委員會(huì)的設(shè)立、高管的

8、職業(yè)經(jīng)歷復(fù)雜程度及教育程度對(duì)高管薪酬和企業(yè)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系起到顯著的正向調(diào)節(jié)作用；企業(yè)所處地區(qū)、股權(quán)集中對(duì)、獨(dú)立董事比例、高管年齡在高管薪酬對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響中發(fā)揮著顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)作用。
　　 4、高管行為與高管薪酬相互影響。高管薪酬激勵(lì)能夠有效協(xié)調(diào)高管股東利益的不一致，同時(shí)高管薪酬激勵(lì)也能夠在一定程度上改變高管對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡的態(tài)度。當(dāng)高管薪酬水平較高時(shí)，高管傾向于進(jìn)行企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)。同時(shí)，薪酬激勵(lì)也能夠在一定程度上改變高管對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)

9、度和趨向，但是企業(yè)中潛在的風(fēng)險(xiǎn)愈大，要改變高管的態(tài)度就要付出越多的成本，因而，在經(jīng)營(yíng)復(fù)雜程度較高和成長(zhǎng)機(jī)會(huì)較強(qiáng)的企業(yè)中，高管的薪酬水平高于潛在風(fēng)險(xiǎn)較小的其他企業(yè)。
　　 在進(jìn)行理論和實(shí)證分析的基礎(chǔ)上，本文提出了我國(guó)上市公司高管薪酬激勵(lì)制度設(shè)計(jì)的方法與建議：
　　 1、高管薪酬計(jì)劃的設(shè)計(jì)一方面強(qiáng)化市場(chǎng)，另一方面使用法律手段進(jìn)行引導(dǎo)和保障。由于企業(yè)規(guī)模、總資產(chǎn)收益率、股權(quán)集中度、地區(qū)、薪酬委員會(huì)、高管持股比例、監(jiān)事會(huì)規(guī)模、教

10、育程度、市盈率、高管職業(yè)經(jīng)歷、年齡、獨(dú)立董事比例和董事會(huì)規(guī)模是影響高管薪酬的重要決定因素，因此可以通過(guò)對(duì)這些因素的衡量來(lái)確定高管薪酬水平；傳統(tǒng)文化對(duì)于大眾接受高管薪酬水平的態(tài)度具有很重要的影響。因此企業(yè)在制定高管薪酬的時(shí)候必須考慮到社會(huì)的可接受程度，避免為企業(yè)帶來(lái)不必要的負(fù)面影響。
　　 2、高管薪酬激勵(lì)的監(jiān)督約束機(jī)制設(shè)計(jì)稅收制度可以增加高管薪酬和績(jī)效的相關(guān)性，但是這樣做必然伴隨著高管薪酬水平上升的結(jié)果。不可能既限制高管的薪酬水

11、平又增加薪酬和績(jī)效的相關(guān)性。因而，稅收制度只能在特定的范圍和程度上對(duì)高管薪酬進(jìn)行調(diào)節(jié)，并不是一種萬(wàn)能的方式。我國(guó)的信息披露制度還需要進(jìn)一步的補(bǔ)充和完備，例如應(yīng)當(dāng)要求董事會(huì)及薪酬委員會(huì)就高管薪酬的具體結(jié)構(gòu)、比例、標(biāo)準(zhǔn)、實(shí)施方法以及高管薪酬與企業(yè)績(jī)效的關(guān)聯(lián)性等問題向股東及社會(huì)公眾進(jìn)行披露。
　　 法律手段只能作為一種保障措施。在我國(guó)現(xiàn)在的實(shí)際狀況中，可以利用法律手段來(lái)約束高管行為，完善《公司法》中對(duì)高管責(zé)任的認(rèn)定和獎(jiǎng)懲的規(guī)定，并完善

12、相關(guān)的民事訴訟制度。此外，近年來(lái)在社會(huì)上呼聲頗高的《工資法》的出臺(tái)也是進(jìn)行法律干預(yù)的一個(gè)有效途徑和措施。通過(guò)法律形式對(duì)高管薪酬的相關(guān)原則問題進(jìn)行規(guī)定和制約，是實(shí)現(xiàn)有效的高管薪酬的一個(gè)重要基礎(chǔ)。加強(qiáng)高管聲譽(yù)體系的建立，完善聲譽(yù)評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)聲譽(yù)激勵(lì)的作用對(duì)實(shí)現(xiàn)高管薪酬激勵(lì)的有效性起著重要作用。
　　 3、高管績(jī)效考核制度設(shè)計(jì)為了實(shí)施有效的高管薪酬計(jì)劃，就必須首先實(shí)現(xiàn)對(duì)高管績(jī)效的有效評(píng)價(jià)。首先，在考核指標(biāo)方面不能只把財(cái)務(wù)指標(biāo)作為考

13、核的唯一指標(biāo)。應(yīng)當(dāng)運(yùn)用全面的考核指標(biāo)衡量高管的績(jī)效，具體的應(yīng)當(dāng)根據(jù)平衡記分卡的原理，從財(cái)務(wù)指標(biāo)、利益相關(guān)者指標(biāo)、企業(yè)內(nèi)部流程指標(biāo)以及創(chuàng)新和成長(zhǎng)指標(biāo)這四大方面進(jìn)行設(shè)計(jì)。在考核標(biāo)準(zhǔn)方面，可以根據(jù)以上的四大方面指標(biāo)設(shè)計(jì)一套具有通用性的高管績(jī)效考核體系，由獨(dú)立的外部第三方，例如證監(jiān)會(huì)、或者其他專門設(shè)立的機(jī)構(gòu)每年定期對(duì)高管績(jī)效進(jìn)行衡量，并定時(shí)將評(píng)價(jià)結(jié)果對(duì)社會(huì)公眾進(jìn)行披露，從而實(shí)現(xiàn)高管績(jī)效考核的公平、公正、嚴(yán)格、合理，進(jìn)而為有效的薪酬激勵(lì)奠定基礎(chǔ)。