華榮能源債轉(zhuǎn)股的動因及績效分析.pdf

1、隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國企業(yè)實力從跟隨西方腳步逐漸過渡到產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型實現(xiàn)反超，從落后產(chǎn)能到高尖端制造，國內(nèi)企業(yè)借助改革開放和市場經(jīng)濟(jì)的契機增速擴展。然而我國產(chǎn)業(yè)超速崛起的成果起看似輝煌，背后卻充斥了各種復(fù)雜的陷阱與風(fēng)險。越來越多的企業(yè)為了擴大產(chǎn)能促進(jìn)發(fā)展追求大而全的集團(tuán)路線，不惜鋌而走險貿(mào)然借助危險資本，盲目提高債務(wù)杠桿比率，將企業(yè)的發(fā)展視為一場賭局。結(jié)局當(dāng)然是明顯的，非理性擴張的結(jié)局是大批的不良貸款聚集在各大商業(yè)銀行，嚴(yán)重影響了金融市

2、場的秩序。政府為了配合宏觀經(jīng)濟(jì)供給側(cè)改革、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級、防范大規(guī)模債務(wù)危機爆發(fā)及系統(tǒng)性金融風(fēng)險的目標(biāo)，早在2015年年末就定下了五大政策著力點，其中就明確包含“去杠桿”的重點任務(wù)，而債轉(zhuǎn)股作為在上世紀(jì)90年代表現(xiàn)突出的政策工具再次被提出作為去杠桿的主要手段之一。但在2016年國資委出臺的意見書中，卻呈現(xiàn)出與上一輪債轉(zhuǎn)股的巨大反差，兩輪債轉(zhuǎn)股的性質(zhì)、背景都有了很大的差異。變化最大的是政府扮演的角色從主導(dǎo)者轉(zhuǎn)變?yōu)橹贫ㄒ?guī)則的

3、監(jiān)督者，釋放更多權(quán)利給市場，整個過程突出不強制、不參與、不推薦、不兜底的“四不”原則。所有職責(zé)回歸行政功效，不斷完善交易過程中的法律法規(guī)，使得債轉(zhuǎn)股能夠在一片安穩(wěn)的沃土中發(fā)展，而不會淪落為讓人詬病的“抵賴行為”。
　　本文選取了一家國內(nèi)最大的民營造船廠之一的上市公司華榮能源作為分析樣本。華榮能源曾經(jīng)在2008年入選江蘇省”十一五”規(guī)劃中的重點建設(shè)工程項目，并且憑借行業(yè)龍頭企業(yè)的身份進(jìn)入了江蘇省民營企業(yè)重點幫扶名單，擁有成熟的造船經(jīng)

4、驗和先進(jìn)的機械設(shè)備，在國內(nèi)造船業(yè)內(nèi)具有舉足輕重的地位。而造船業(yè)作為傳統(tǒng)的重工業(yè)制造業(yè)，同煤炭、能源、基建等行業(yè)都深受本次供給側(cè)改革的影響，債務(wù)壓力偏重，華榮能源本次債轉(zhuǎn)股在民營制造業(yè)企業(yè)中具有代表性。本文先介紹背景及文獻(xiàn)綜述，主要從文章的研究背景入手，發(fā)掘研究的意義及思路，針對研究內(nèi)容分別回顧以往債轉(zhuǎn)股特征、動因、績效的研究文獻(xiàn)及觀點。然后回顧有關(guān)債轉(zhuǎn)股相關(guān)理論研究，重點介紹了債轉(zhuǎn)股的基本概念以及公司治理層面的影響，同時強調(diào)文章圍繞動因

5、的研究方向，列舉了債轉(zhuǎn)股幾種主要模式，最后給出本文績效研究的幾種方法。案例部分重點關(guān)注華榮能源企業(yè)的狀況以及債轉(zhuǎn)股的細(xì)節(jié)、過程、動因。結(jié)合當(dāng)下背景梳理分析華榮能源債轉(zhuǎn)股的模式和特點，衍生出不同企業(yè)適應(yīng)債轉(zhuǎn)股模式的契合度。通過對華榮能源的財務(wù)分析，數(shù)據(jù)化華榮能源的企業(yè)狀況，通過不同的指標(biāo)對比分析，發(fā)掘企業(yè)債轉(zhuǎn)股前后的股價變化及市場情緒。最后通過分析案例得出結(jié)論與啟示，對債轉(zhuǎn)股在此次案例中發(fā)揮作用進(jìn)行總結(jié)并給出基于績效的結(jié)論。通過本輪債轉(zhuǎn)股

6、在企業(yè)中暴露出的問題提出筆者的啟示給出對策，為將來民營企業(yè)債轉(zhuǎn)股給出一份參考。
　　本文創(chuàng)作期間正值我國十三五降杠桿任務(wù)及制造業(yè)供給側(cè)改革的關(guān)鍵時期，政府文件中多次強調(diào)防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險。同時也是“中國制造2025”與“一帶一路”的起步階段，本文綜合了時代背景以及政策因素分析案例，具有一定的時間意義。同時債轉(zhuǎn)股雖然在國外運用較為成熟，但國內(nèi)仍處于初步探索階段，運用場景也逐步開放，表明我國債轉(zhuǎn)股市場化的步伐正穩(wěn)步推進(jìn)。筆者在瀏覽了國