資本成本在我國企業(yè)股利決策中的錨定效應研究.pdf

1、股利決策是上市企業(yè)三大財務決策之一，是投資者取得相應的投資報酬的重要方式，同時股利決策也有助于投資者分析企業(yè)的投資機會從而做出投資決定。因此，企業(yè)的股利決策關系到投資者權(quán)益和股東財富最大化目標的實現(xiàn)，并對企業(yè)今后的發(fā)展產(chǎn)生影響。
　　1956年，Lintne最早開始研究上市企業(yè)的股利決策，此后許多學者采用經(jīng)驗研究的方法，為解釋企業(yè)的股利決策提出了各種理論。Milier and Modigiiani（1961）在完美和有效的資本市場

2、的前提下提出股利決策與企業(yè)價值無關，即MM的股利無關論。其后，許多學者不斷放寬MM理論中完全市場的假說，從不同的角度對企業(yè)的股利決策進行了研究，形成了諸如“在手之鳥”理論、稅差理論、追隨者效應理論、信號傳遞理論、代理理論、生命周期理論以及行為股利理論等。相比國外學者在企業(yè)股利決策方面的豐富研究，我國的股利決策研究則相對起步較晚?；谖覈鲜衅髽I(yè)股利決策的特點，許多學者從企業(yè)規(guī)模、盈利狀況、投資機會、公司治理、法律因素以及資本成本等方面進

3、行了研究。結(jié)果表明這些因素都對企業(yè)股利決策的制定產(chǎn)生了重要影響。本文基于我國上市企業(yè)的實際現(xiàn)狀并結(jié)合理論發(fā)展，采用實證分析與規(guī)范研究相結(jié)合的方法，對資本成本對企業(yè)股利決策的錨定效應以及如何發(fā)揮資本成本對企業(yè)股利決策的錨定效應就行了研究。該研究的目的是希望能夠指導上市企業(yè)股利決策的制定，增強企業(yè)管理層以及投資者的資本成本觀念。
　　首先，本文介紹了相關的股利理論，回顧了與股利有關的國內(nèi)外文獻。其次，對股利決策、資本成本和錨定效應進行

4、了概念界定，回顧了資本成本對企業(yè)股利決策的錨定效應的相關文獻；在此基礎上，論述了資本成本對企業(yè)股利決策錨定效應的理論基礎，提出研究假設。再次，本文選取滬深兩市2006-2014年所有A股上市企業(yè)為研究樣本，分別研究了股權(quán)資本成本作為靜態(tài)錨和動態(tài)錨對企業(yè)股利決策制定的錨定作用。最后，經(jīng)過研究分析發(fā)現(xiàn)，資本成本對企業(yè)股利決策存在一定的動態(tài)錨定作用，靜態(tài)錨定作用較弱且不穩(wěn)定。
　　本文的創(chuàng)新性有：（1）在已有文獻的基礎上，將錨定效應運用