銀企信息不對稱與銀行貸款利率的關(guān)系研究.pdf

1、2015年的股市吸引了很多投資者的目光。牛市行情下，新三板甚至是新四板都變成了資本的紅土地。企業(yè)的直接融資渠道也越來越有了更多的選擇。但是現(xiàn)在的狀況是:一方面是不斷拓寬的融資渠道，另一方面是市場中不乏融資難融資貴的聲音。這兩方面看起來是矛盾的，但是實際上是因為我國資本市場還不夠發(fā)達，銀行作為我國金融體系的主力，更是融資的主要供給者，銀行惜貸或者貸款貴的現(xiàn)象時有發(fā)生。尤其是在經(jīng)濟下行的大環(huán)境下，資產(chǎn)荒問題日益突出，上述情況也更是普遍。

2、r>　　一方面，某些企業(yè)的經(jīng)營狀況確實困難，資金鏈有斷裂的可能。但是另一方面也有很多經(jīng)營狀況很好的企業(yè)在申請銀行貸款時被銀行拒之門外或者被索要較高的貸款利率。更具代表性的例子是:面對很多新興行業(yè)，部分銀行也面臨著“想貸不敢貸”的窘境。為了支持實體經(jīng)濟發(fā)展，中國人民銀行多次進行降息降準，但是上述情況并未得到緩解。尤其是在我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的今天，更顯得不合時宜。這其中很大一部分原因是銀行并不清楚每家企業(yè)真實的狀況，所以銀行只能采取一種比較保

3、守的態(tài)度，即要么不貸，要么貸款時對未知風(fēng)險收取一定的風(fēng)險溢價。
　　其實在企業(yè)借貸難、借貸貴的現(xiàn)象背后，銀行和企業(yè)之間的信息不對稱扮演著重要的角色。銀行作為信貸市場上的主力軍，其中最重要的作用就是服務(wù)實體經(jīng)濟。銀行和企業(yè)猶如經(jīng)濟中的兩個齒輪，信息則猶如齒輪間的潤滑劑。而信息不對稱阻礙了銀行和企業(yè)之間的良好協(xié)作。如果信息在兩者之間是充分流動的，那么銀行就很清楚企業(yè)的經(jīng)營狀況和經(jīng)營風(fēng)險。此時，銀行會將信貸資源向低風(fēng)險且經(jīng)營狀況良好的企

4、業(yè)傾斜。這時的信貸市場也就是有效的。企業(yè)的借貸難和借貸貴問題也會得到一定程度的疏解。但是當銀行在不清楚企業(yè)具體風(fēng)險的情況下，更多的是采用利率這一直接工具來補償未知的信貸風(fēng)險。這無疑會推高企業(yè)的借貸利率，破壞信貸市場的有效運行。
　　自從阿克洛夫?qū)⑿畔⒉粚ΨQ引入到經(jīng)濟學(xué)的分析之中以后，信息不對稱問題越來越受到研究者的重視。關(guān)于信息不對稱對企業(yè)融資的影響研究也層出不窮，先后出現(xiàn)了信號傳遞理論、代理成本理論、融資啄序理論等。在這方面，我

5、國學(xué)者也進行了大量的研究。但是關(guān)于信息不對稱對某一種融資方式尤其是對銀行貸款的影響，相關(guān)研究并不太多。本文正是基于這一點，對于貸款過程中銀行和企業(yè)之間的信息不對稱進行了詳細闡述，并研究了銀企信息不對稱對銀行貸款利率的影響，最后本文基于研究結(jié)果給出了相關(guān)政策建議。
　　本文采用了深圳證券交易所上市的401家公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，對信息不對稱對銀行貸款利率的影響做了實證研究。對所有樣本進行回歸時，本文并沒有發(fā)現(xiàn)信息不對稱與銀行貸款利率之間的

6、關(guān)系。在模型回歸結(jié)果中，信息不對稱變量的系數(shù)并不顯著。隨后本文嘗試了分組回歸，結(jié)果發(fā)現(xiàn)在信息不對稱程度較高的情況下，信息不對稱程度和銀行貸款利率呈正相關(guān)關(guān)系。即信息不對稱越高，企業(yè)獲得的銀行貸款利率越高。本文的研究框架如下:
　　第一部分闡述了本文的研究背景、研究意義和研究的不足。并且在這一部分，對本文的研究思路進行了梳理，并對研究內(nèi)容作了大致概括。
　　第二部分介紹了本文研究的相關(guān)理論基礎(chǔ)以及相關(guān)研究。首先，本文介紹了信息

7、不對稱的相關(guān)理論基礎(chǔ)。這當中包括了信息不對稱的具體定義，信息不對稱產(chǎn)生的原因以及信息不對稱理論中的逆向選擇、道德風(fēng)險、信號發(fā)送與信息甄別理論等。然后，在關(guān)于企業(yè)融資的理論介紹中，本文對企業(yè)融資的相關(guān)概念進行了界定。銀行貸款作為企業(yè)融資的主要來源，屬于間接融資中的債權(quán)融資。關(guān)于企業(yè)融資的研究中，較早的是MM理論，不過這是在信息完全對稱的假定下。其后涌現(xiàn)出的代理成本理論、信號傳遞理論和融資啄序理論等則都是在承認信息不對稱的基礎(chǔ)上被提出的。這

8、些理論更多的都是在研究信息不對稱對企業(yè)融資方式的選擇的影響。美國經(jīng)濟學(xué)家斯蒂格利茨和韋斯(1981)系統(tǒng)性的將信息不對稱理論引入到信貸市場的分析當中。他們認為由于信息不對稱的存在，信貸配給有可能就是一種均衡狀態(tài)，并由此提出了信貸配給理論。他們的研究是針對于一種融資方式，進行的信息不對稱的研究。此外，本文因研究需要也介紹了資產(chǎn)定價理論。最后，本文介紹了國內(nèi)國外的相關(guān)研究。
　　第三部分介紹的是銀行貸款程序。為了梳理清楚銀行和企業(yè)之間

9、的信息不對稱問題，本文詳細介紹了銀行貸款程序，并重點介紹了貸款程序中銀行對于企業(yè)信息的搜集和處理。首先第一節(jié)是對于銀行貸款程序的概括;第二節(jié)則是介紹銀行搜集的企業(yè)信息的內(nèi)容以及獲取途徑，并且本文也對銀行搜集信息的途徑進行了反思;第三節(jié)介紹了銀行的貸款定價方法。從銀行的貸款程序中可以看出，銀行對于信息的重視程度以及信息的復(fù)雜性。
　　第四部分闡述了信息不對稱對于銀行貸款的利率的影響。本文首先通過列舉企業(yè)的信息優(yōu)勢來說明銀行和企業(yè)之間

10、的信息不對稱的表現(xiàn)。然后詳細闡述了因信息搜集成本和風(fēng)險溢價等原因，信息不對稱程度較高的企業(yè)獲得的銀行貸款利率也越高。綜上，理論上的分析說明信息不對稱程度和銀行貸款利率可能呈正相關(guān)關(guān)系。
　　第五部分是緊接著第四部分做出的實證分析。首先，本文根據(jù)第四部分的理論分析提出了研究假設(shè)。然后本文對采用的數(shù)據(jù)以及各種變量的選用進行了詳細說明。最后便是對實證分析的結(jié)果進行了解釋和闡述。實證結(jié)果表明，在信息不對稱程度較高的情況下，信息不對稱程度越

11、高，企業(yè)獲得的銀行貸款利率也越高。對于實證中出現(xiàn)的問題，本文也做出了相關(guān)的解釋。
　　第六部分的主要內(nèi)容是本文的研究結(jié)論，提出的政策建議以及對本文研究局限性的說明。在這一部分，首先本文對研究結(jié)論進行了概括總結(jié)。然后根據(jù)研究結(jié)論提出了相關(guān)政策建議，這其中主要包括:企業(yè)應(yīng)增加自身的信息透明度，重視自身的信用水平，增強和銀行的交流;銀行應(yīng)該發(fā)展專業(yè)型信貸，優(yōu)化貸款程序，建立科學(xué)的貸款決策機制和風(fēng)險評估方法等;總體市場上，政府可建立信息收

12、集體系，發(fā)展第三方咨詢機構(gòu)，試點銀行的債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，發(fā)展中小金融機構(gòu)等。最后，本文就研究的局限性進行了說明。
　　本文的貢獻在于豐富了現(xiàn)有的關(guān)于信息不對稱與銀行貸款之間關(guān)系的研究。進一步理清了銀行貸款程序中的信息不對稱問題，為進一步增加企業(yè)透明度，降低與銀行之間的信息不對稱程度提供了一定的經(jīng)驗以及理論支撐。最后，本文也為如何降低企業(yè)和銀行之間的信息不對稱程度提供了政策建議。
　　另外本文的研究也有以下不足，也是以后的研究中應(yīng)該

13、注意的地方。首先是控制變量的選擇上，本文只選擇了幾個頗具代表性的公司財務(wù)比率指標以及企業(yè)規(guī)模指標和股權(quán)指標。但是影響銀行貸款的因素有很多。除了企業(yè)的財務(wù)狀況之外，還有包括銀企關(guān)系、法制環(huán)境、產(chǎn)業(yè)政策、地方金融發(fā)展水平等在內(nèi)的諸多因素。此外，由于銀行信貸多屬于短期債務(wù)，還和企業(yè)具體項目的具體狀況有關(guān)。但是這些因素一方面難以全面納入到本文的研究中來，另一方面也缺乏相應(yīng)的數(shù)據(jù)來源。如果能將這些因素都能考慮進來，本文的研究會更有說服力。

14、　　其次，在對樣本進行選擇時，由于并未估計到后來實證時發(fā)生的情況，所以并未將信息不對稱程度較高的樣本企業(yè)和信息不對稱程度較低的樣本分開統(tǒng)計。后來本文進行實證時，發(fā)現(xiàn)對所有樣本進行模型估計時結(jié)果并不理想。但是對信息不對稱程度較高的一組樣本進行回歸時，發(fā)現(xiàn)本文的假設(shè)得到了支持。不過，這時的樣本量較小。如果能夠在最開始有針對性的選取樣本，本文的研究也會更好。
　　最后，本文研究的只是銀行和企業(yè)之間的信息不對稱對銀行貸款利率的影響。本文選