基于MACD預測指標動態(tài)調整的CPPI策略.pdf

1、以馬可維茨模型(Markowitz1952)為代表的投資組合理論認為:資本市場的風險主要可以歸為系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險。系統(tǒng)性風險波及面較廣，危害性較大，常表現為經濟危機甚至經濟衰退，并且難以消除只能通過投資組合保險策略加以規(guī)避。非系統(tǒng)性風險的涉及面較窄，一般都能夠通過多元化的投資組合或者資產配置得以有效化解。
　　自2007年8月，美國爆發(fā)“次貸危機”以來，金融市場一直彌漫著各種不確定性因素，A股市場的萎靡加劇了經濟下滑的趨勢

2、，投資者的投資理念較過去更加注重于資產的安全性，在保證既有投資安全的基礎上平衡收益。自此，投資組合保險策略開始在國內流行開來，并被普遍運用以規(guī)避金融市場中的系統(tǒng)性風險。從1981年至今，已經發(fā)展形成了多種策略形式，并被廣泛應用于基金保險領域。我國的基金公司最常使用的就是CPPI策略和TIPP策略。
　　本文在傳統(tǒng)的CPPI策略的基礎上，通過引入MACD指標，并進行相應的內生化，使得新模型能夠在事前做出判斷并調整，彌補了原有的動態(tài)調

3、整模型因為單次對于乘數M的調整幅度太小，喪失了部分捕捉收益能力的缺點。同時，反應中長期走勢的MACD指標的采用，實現了對于交易次數的有效控制，克服了基于無限連續(xù)調整的高成本問題，提高了交易效率。同時，吸收TIPP策略的優(yōu)點，對于資產的保護也引入動態(tài)指標，最終形成的DM-CPPI策略實現了風險乘數和要保額度的雙動態(tài)調整，兼顧了保險和盈利的雙重目的，更加體現了投資組合保險策略的目的性。在模型的設計初，充分考慮了缺口風險，并通過優(yōu)化杜絕缺口風

4、險的情況。所以，本次構建的DM-CPPI策略具有更好的實踐效果。
　　本文在與傳統(tǒng)CPPI策略對于影響因素的比較分析中發(fā)現:
　　DM-CPPI策略能夠自發(fā)的進行風險乘數和要保額度的動態(tài)調整，所以各種因素對于該策略的影響幅度都小于CPPI策略。同時，不論市場情形如何，DM-CPPI策略下投資于風險資產的額度和風險資產的規(guī)模以及資產總額都同要保額度表現出弱的負相關性。在震蕩市場和多頭市場中，DM-CPPI策略下投資于風險資產的

5、額度和風險資產的規(guī)模以及資產總額分別同初始風險乘數表現出正相關和弱正相關性。
　　在震蕩市場和空頭市場中，CPPI策略下投資于風險資產的額度和風險資產的規(guī)模以及資產總額都同要保額度表現出正相關性，在多頭市場中表現出負相關性。CPPI策略下投資于風險資產的額度和風險資產的規(guī)模以及資產總額都同初始風險乘數表現出負相關性，在多頭市場中表現出正相關性。
　　在本文最后的關于調整法則的選擇部分，得出以下結論:
　　雖然，落差調整

6、法則在一定程度上抑制了DM-CPPI策略的績效表現。但是，其核心操作思路同DM-CPPI策略是一致的，并且通過調整比例的設置能夠在一定程度上減少DM-CPPI策略自發(fā)性調整所產生的較高的交易成本。所以，DM-CPPI策略適宜采用調整比例為3％的落差調整法則進行風險資產和無風險資產配比的調整。
　　濾嘴調法則的調整思路同DM-CPPI策略動態(tài)調整的核心思想是相一致的。DM-CPPI策略適宜選用濾嘴法則，并且最優(yōu)的觸發(fā)調整的比例應在1