證券市場(chǎng)場(chǎng)外配資法律規(guī)制研究.pdf

1、2015年6月至12月,中國(guó)股市經(jīng)歷了異常的波動(dòng),上證綜指波動(dòng)異常明顯。在此次股市大幅波動(dòng)的過程中，過高比例的融配資在此次股票交易中表現(xiàn)明顯。盡管，綜合資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)來看，場(chǎng)外配資作為配資的一部分不可或缺，在為資本市場(chǎng)提供大量資金、提高資本利用率、促進(jìn)證券市場(chǎng)發(fā)展方面大有裨益。但是，過高的場(chǎng)外配資比例擴(kuò)張了證券市場(chǎng)對(duì)資金的需求，催生了證券市場(chǎng)價(jià)格泡沫。如此巨大的價(jià)格泡沫導(dǎo)致了股災(zāi)的發(fā)生，引起了連續(xù)單日股票價(jià)格的大幅度波動(dòng)，多次近

2、千股跌停，以及上市公司的大面積停牌，這嚴(yán)重影響我國(guó)股市的健康發(fā)展。股票綜合指數(shù)的急漲急跌，使得我國(guó)股市大部分的資金流失，對(duì)資本市場(chǎng)的影響極其惡劣。同時(shí)，由于價(jià)格泡沫的破滅，在6月15日-7月8日期間，滬深兩市市值蒸發(fā)20多萬億元，對(duì)中小股民的積極性打擊慘重，重創(chuàng)了我國(guó)的證券市場(chǎng)，對(duì)公共利益和經(jīng)濟(jì)秩序造成了嚴(yán)重的損害。由于計(jì)算機(jī)分倉技術(shù)的興起，以及在場(chǎng)外配資研究領(lǐng)域的缺漏，使得證券監(jiān)管部門沒有及時(shí)意識(shí)到場(chǎng)外配資的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致了股市的異常波動(dòng)

3、。在股災(zāi)爆發(fā)之后，證券監(jiān)管部門頒發(fā)了一系列的文件，在完全否定場(chǎng)外配資的同時(shí)，大力清理場(chǎng)外配資。然而，場(chǎng)外配資作為融資融券業(yè)務(wù)的補(bǔ)充，對(duì)促進(jìn)資本市場(chǎng)的多元化發(fā)展大有裨益，完全否定場(chǎng)外配資只會(huì)導(dǎo)致我國(guó)證券市場(chǎng)的資金不足，遏制證券市場(chǎng)的發(fā)展。在證券監(jiān)管部門頒布的這一系列文件的背后，反映的是我國(guó)規(guī)制場(chǎng)外配資的理念，同時(shí)這也是我國(guó)對(duì)金融監(jiān)管的一貫態(tài)度，即國(guó)家對(duì)金融市場(chǎng)實(shí)行壟斷控制，對(duì)超過法律規(guī)定以外的融資均持反對(duì)態(tài)度。因此，研究場(chǎng)外配資的法律規(guī)制

4、，也是對(duì)我國(guó)證券規(guī)制理念的研究。對(duì)場(chǎng)外配資進(jìn)行研究，不僅是我國(guó)股市健康發(fā)展和資本市場(chǎng)持續(xù)有效發(fā)展的需求，更是維護(hù)我國(guó)公共利益的迫切需要，也是建設(shè)法治國(guó)家，規(guī)范證券市場(chǎng)配資行為的必然要求。
　　本文擬從場(chǎng)外配資的概念開始梳理，對(duì)場(chǎng)外配資模式進(jìn)行分類總結(jié)，同時(shí)探討場(chǎng)外配資的共同點(diǎn)以對(duì)場(chǎng)外配資有更深的認(rèn)識(shí)；分析我國(guó)規(guī)制證券市場(chǎng)場(chǎng)外配資的邏輯基礎(chǔ)，結(jié)合場(chǎng)外配資對(duì)社會(huì)秩序以及經(jīng)濟(jì)秩序的影響分析法律規(guī)制場(chǎng)外配資的必要性，以及我國(guó)現(xiàn)階段證券法律

5、法規(guī)規(guī)制和證券市場(chǎng)場(chǎng)外配資的困境，分析規(guī)制場(chǎng)外配資應(yīng)有的規(guī)制理念；通過借鑒資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，轉(zhuǎn)變我國(guó)對(duì)場(chǎng)外配資的監(jiān)管理念， 重塑我國(guó)證券市場(chǎng)場(chǎng)外配資的規(guī)制體系，為完善我國(guó)場(chǎng)外配資的法律法規(guī)體系提供理論依據(jù)。
　　本文分五個(gè)部分：
　　第一部分是本文的引言，簡(jiǎn)述場(chǎng)外配資研究的背景，選題來源，研究目的、研究意義和研究方法。
　　第二部分則界定場(chǎng)外配資的內(nèi)涵、縱向梳理場(chǎng)外配資在我國(guó)的發(fā)展歷程、場(chǎng)外配資的

6、類型，總結(jié)場(chǎng)外配資各模式的法律共性，歸納出各模式的基礎(chǔ)法律關(guān)系均為借貸關(guān)系。
　　第三部分分析規(guī)制場(chǎng)外配資的邏輯基礎(chǔ)。根據(jù)法律規(guī)制場(chǎng)外配資的理論基礎(chǔ)和現(xiàn)實(shí)根源，總結(jié)法律承認(rèn)場(chǎng)外配資的合法地位并規(guī)制場(chǎng)外配資的必要性?？疾旆治鑫覈?guó)現(xiàn)行的場(chǎng)外配資規(guī)制現(xiàn)狀，即我國(guó)完全禁止場(chǎng)外配資進(jìn)入證券市場(chǎng)，導(dǎo)致這種規(guī)制現(xiàn)狀的原因是我國(guó)規(guī)制理念的偏差，應(yīng)當(dāng)對(duì)場(chǎng)外配資采取引導(dǎo)加以限制的理念鼓勵(lì)場(chǎng)外配資的發(fā)展。因此提出我國(guó)轉(zhuǎn)變規(guī)制證券市場(chǎng)的理念對(duì)法律規(guī)制場(chǎng)外

7、配資有至關(guān)重要作用的觀點(diǎn)，因?yàn)樗俏覈?guó)法律規(guī)制場(chǎng)外配資的基石。
　　第四部分主要是針對(duì)我國(guó)的場(chǎng)外配資市場(chǎng)所存在的問題提出了一系列的建議。根據(jù)場(chǎng)外配資各種模式所共同具有的借貸關(guān)系，從主體、客體等方面提出建議，有以下四個(gè)方面：第一個(gè)方面是要轉(zhuǎn)變規(guī)制理念，借鑒美國(guó)和香港的成功經(jīng)驗(yàn)，承認(rèn)場(chǎng)外配資的合法地位；第二個(gè)方面是從微觀層面上轉(zhuǎn)換規(guī)制路徑，即從借貸關(guān)系的主體方面，對(duì)場(chǎng)外配資關(guān)系中的融資方和配資方提出轉(zhuǎn)變規(guī)制路徑的思路，同時(shí)結(jié)合美國(guó)和香

8、港對(duì)場(chǎng)外配資的法律規(guī)制的豐富經(jīng)驗(yàn)提出建議；第三個(gè)方面是轉(zhuǎn)換規(guī)制路徑之宏觀層面，在國(guó)家層面上完善協(xié)同性規(guī)制機(jī)制，加強(qiáng)各個(gè)監(jiān)管部門之間的合作，構(gòu)建完善的場(chǎng)外配資監(jiān)管體系，并且為了更好地引導(dǎo)場(chǎng)外配資的發(fā)展，應(yīng)轉(zhuǎn)變授信模式，同時(shí)應(yīng)建立金融危機(jī)應(yīng)對(duì)機(jī)制，以防范場(chǎng)外配資給證券市場(chǎng)帶來風(fēng)險(xiǎn)。第四個(gè)方面是完善《刑法》關(guān)于場(chǎng)外配資的應(yīng)對(duì)，增加操縱證券市場(chǎng)罪，以刑事手段規(guī)制場(chǎng)外配資，防范場(chǎng)外配資給證券市場(chǎng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
　　第五部分是對(duì)本文的總結(jié)，對(duì)全