成長型企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險評估模型研究.pdf

1、風(fēng)險評估歷來是企業(yè)內(nèi)部控制的重要內(nèi)容，風(fēng)險的評估和預(yù)警對于企業(yè)的利益相關(guān)者來說意義重大。成長型企業(yè)是人們關(guān)注較多的一類企業(yè)，這類企業(yè)憑借資產(chǎn)規(guī)模上的擴張或者收入的增加，在過去的一段時間往往表現(xiàn)出較好的成長性。在企業(yè)成長的背后，現(xiàn)金流的支撐是企業(yè)走得更快更遠的保障。而資金鏈斷裂也成為企業(yè)在成長過程中面臨的“成長的陷阱”。因此本文立足于成長型企業(yè)，針對成長型企業(yè)的現(xiàn)金流風(fēng)險進行評估和預(yù)警模型的設(shè)計，力求為成長型企業(yè)的現(xiàn)金流風(fēng)險預(yù)警提供一種新

2、的思路。本文的研究主要從以下四個方面展開。
　　第一，通過對以往研究財務(wù)風(fēng)險或者現(xiàn)金流風(fēng)險的文獻進行梳理，發(fā)現(xiàn)研究的關(guān)注點集中于財務(wù)風(fēng)險的評估及預(yù)警，現(xiàn)金流信息通常被看作是衡量財務(wù)風(fēng)險的一個變量。在財務(wù)學(xué)范疇上，研究現(xiàn)金流的文獻很多，但是以企業(yè)的現(xiàn)金流風(fēng)險作為研究對象的文獻有限，已有的文獻大都從風(fēng)險的定義——波動性的角度來度量風(fēng)險。
　　第二，從企業(yè)的業(yè)務(wù)流程出發(fā)，在深入分析企業(yè)的現(xiàn)金流風(fēng)險產(chǎn)生原因的基礎(chǔ)上，提出從供應(yīng)鏈的資

3、金供求角度來衡量現(xiàn)金流風(fēng)險。本文對成長型企業(yè)的界定采用財務(wù)指標與現(xiàn)金流指標相結(jié)合的方式，篩選出在連續(xù)3年（新上市的企業(yè)可為2年）內(nèi)表現(xiàn)出成長性的企業(yè)。從財務(wù)恒等式中找出企業(yè)在當(dāng)期和未來的資金總供給與資金總需求，提出用資金供求比，結(jié)合企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，來劃分企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險的不同等級。將企業(yè)在t-1年的現(xiàn)金流風(fēng)險從高到低分為三類:現(xiàn)金流“危機”級、現(xiàn)金流“關(guān)注”級和現(xiàn)金流“安全”級?，F(xiàn)金流“危機”級的企業(yè)包括在t年被*ST的企業(yè)，在t-1

4、年資金供求比小于1且賬齡在2年以上的應(yīng)收款項占比大于50％的企業(yè)以及賬齡在1年以上應(yīng)付款項占比大于50％且欠款原因主要為資金緊張的企業(yè)?，F(xiàn)金流“關(guān)注”級的企業(yè)包括除現(xiàn)金流“危機”級企業(yè)之外的資金供求比小于1的企業(yè)，以及雖然資金供求比不小于1但是賬齡在2年以上的應(yīng)收款項占比大于50％的企業(yè)。對于既不屬于“危機”級，也不屬于“關(guān)注”級的企業(yè)則劃分在現(xiàn)金流“安全”級中。
　　第三，在對企業(yè)的現(xiàn)金流風(fēng)險進行分類的基礎(chǔ)上，通過分析成長型企業(yè)

5、的現(xiàn)金流風(fēng)險影響因素，分別從利益相關(guān)者層面和基礎(chǔ)層面選取34個財務(wù)指標對成長型企業(yè)的現(xiàn)金流風(fēng)險進行預(yù)警，用t-2年的財務(wù)數(shù)據(jù)對t-1年的現(xiàn)金流風(fēng)險進行回歸?？紤]到現(xiàn)金流風(fēng)險在類別劃分上存在程度上的遞進，因此，采用序次多分類Logistic回歸——ologit回歸模型，建立成長型企業(yè)在前一年的現(xiàn)金流風(fēng)險預(yù)警模型。通過對變量的篩選，最終確定進入模型的9個財務(wù)變量，回歸結(jié)果顯示變量均有較好的解釋意義。其中X1（1年內(nèi)應(yīng)收款項占比）、X7（流動

6、比率）、X10（凈資產(chǎn)收益率）、X13（短期金融性負債占比）等4個利益相關(guān)者指標和X26（籌資活動現(xiàn)金流入占比）、X27（資產(chǎn)增長率）、X28（營業(yè)收入增長率）、X32（審計意見）等4個基礎(chǔ)指標的顯著性較好。通過對建模樣本進行回判以及對檢驗樣本進行檢驗，發(fā)現(xiàn)模型對建模樣本的整體誤判率為23.6％，對檢驗樣本的整體誤判率為34.9％，模型總體的判別率較高，但是模型存在低估企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險的傾向。
　　第四，針對模型在建立的過程中出現(xiàn)的

7、問題，本文從技術(shù)層面和理論層面分別提出未來的研究方向。在技術(shù)層面，進一步改進所應(yīng)用的模型，如對變量的篩選可以采用因子分析法以保留更多的變量信息，防止模型回歸結(jié)果的偶然性。在理論上更加深入地從資金鏈的角度分析企業(yè)現(xiàn)金流風(fēng)險產(chǎn)生的原因，深化現(xiàn)金流風(fēng)險的理論研究。
　　本文的創(chuàng)新點主要表現(xiàn)在對現(xiàn)金流狀態(tài)的分類上，根據(jù)企業(yè)當(dāng)前和未來的資金供求情況，綜合考慮短期資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，對企業(yè)的現(xiàn)金流風(fēng)險進行評估，并采用ologit模型對企業(yè)的現(xiàn)金流