我國地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏好的演化研究.pdf

1、地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏好是地方政府在制度激勵(lì)和約束下對于承擔(dān)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所持有的基本態(tài)度,它決定了地方政府的舉債行為及其債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。長期以來,我國的財(cái)政管理體制、政績考核機(jī)制和政府債務(wù)監(jiān)管制度等制度安排使地方政府財(cái)權(quán)與事權(quán)的配置出現(xiàn)失衡,并對地方政府的舉債行為產(chǎn)生強(qiáng)激勵(lì)和軟約束,導(dǎo)致地方政府出現(xiàn)過度舉債的風(fēng)險(xiǎn)偏好,這是我國地方政府債務(wù)快速增長及其風(fēng)險(xiǎn)不斷攀升的內(nèi)因。目前關(guān)于地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏好的研究主要從靜態(tài)視角展開,對其在制度變遷條件下的演

2、化規(guī)律鮮有涉獵。綜合現(xiàn)有文獻(xiàn)的制度分析框架和博弈分析框架,從動(dòng)態(tài)演化視角進(jìn)行研究具有現(xiàn)實(shí)意義和理論價(jià)值。
　　根據(jù)薩繆爾森等人的公共產(chǎn)品理論和政府債務(wù)理論可知,政府舉債投資行為兼具正效應(yīng)和負(fù)效應(yīng),中央政府需要激勵(lì)和約束地方政府的舉債行為,以實(shí)現(xiàn)舉債收益與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)均衡。運(yùn)用威廉姆森的制度分析框架對我國地方政府舉債行為相關(guān)制度的變遷及舉債行為的演化過程進(jìn)行比較分析后發(fā)現(xiàn):當(dāng)?shù)胤秸呐e債行為偏離中央政府的預(yù)期目標(biāo),中央政府將推動(dòng)

3、制度變遷以改變地方政府的行為目標(biāo)及約束條件,使其風(fēng)險(xiǎn)偏好處于演化狀態(tài)并呈現(xiàn)出主觀性、非理性和可變性。同時(shí),由于中央政府和地方政府存在多重多任務(wù)的委托代理結(jié)構(gòu),雙方的激勵(lì)相容條件難以達(dá)成,中央政府必然存在持續(xù)推動(dòng)制度變遷的動(dòng)力。換言之,制度變遷與地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏好的演化之間存在互動(dòng)關(guān)系,制度變遷決定了風(fēng)險(xiǎn)偏好的演化機(jī)制和演化路徑。這一機(jī)理可以運(yùn)用制度與博弈分析框架進(jìn)行闡述:首先假定制度是給定的,建立完全信息博弈模型分析債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏好在比較

4、靜態(tài)下的生成機(jī)制,進(jìn)而應(yīng)用演化博弈理論分析制度變遷條件下我國地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏好的演化機(jī)制和演化路徑。
　　首先考慮制度給定的情形,此時(shí)地方政府與中央政府、金融機(jī)構(gòu)的博弈規(guī)則是恒定的,地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏好由三方的博弈均衡共同決定。本研究分析了地方政府與金融機(jī)構(gòu)的雙群體博弈以及地方政府、中央政府與金融機(jī)構(gòu)三方博弈的納什均衡條件,解釋了地方政府不同債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏好狀態(tài)的生成機(jī)制,并運(yùn)用無名氏定理,推導(dǎo)出債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)喜好狀態(tài)的抑制條件:即地方

5、政府和金融機(jī)構(gòu)在博弈中同時(shí)選擇嚴(yán)酷策略,且雙方的貼現(xiàn)因子同時(shí)滿足臨界值。如果上述條件不能滿足,將會(huì)出現(xiàn)地方政府過度舉債、金融機(jī)構(gòu)競相放貸的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。
　　進(jìn)一步將完全信息博弈模型的假設(shè)條件拓展至制度變遷、信息不對稱和有限理性等更符合客觀現(xiàn)實(shí)的情形,當(dāng)中央政府觀測到地方政府和金融機(jī)構(gòu)的博弈均衡偏離其預(yù)期,且制度變遷的收益大于成本時(shí),中央政府將調(diào)整制度以改變地方政府和金融機(jī)構(gòu)的效用函數(shù)和約束條件,繼而形成新的博弈均衡。本研究引入澤爾騰

6、的多群體復(fù)制者動(dòng)態(tài)微分方程,建立地方政府和金融機(jī)構(gòu)的雙群體對稱演化博弈模型,并求解出模型在不同制度參數(shù)下的五個(gè)均衡點(diǎn),同時(shí)引入弗里德曼的局部穩(wěn)定性雅克比判別矩陣和計(jì)算機(jī)仿真模擬程序?qū)@些均衡點(diǎn)的穩(wěn)定性進(jìn)行了判別,推導(dǎo)出債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏好在不同制度環(huán)境下的演化穩(wěn)定策略,進(jìn)而得到我國地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏好的演化路徑。研究發(fā)現(xiàn):隨著制度的變遷,自上世紀(jì)80年代以來我國地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏好經(jīng)歷了從風(fēng)險(xiǎn)厭惡到風(fēng)險(xiǎn)喜好的演化過程,而自2011年中央政府嚴(yán)厲

7、監(jiān)管地方債以后,風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)了向風(fēng)險(xiǎn)厭惡方向演化的趨勢。在演化過程中,地方政府和金融機(jī)構(gòu)的群體演化穩(wěn)定策略均是單元的,局部的多元策略組合不具有穩(wěn)定性,這意味著地方政府和金融機(jī)構(gòu)在地方債的擴(kuò)張或收縮過程中存在雙向“羊群效應(yīng)”。
　　最后,以北京市大興區(qū)政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏好的演化為例對以上研究進(jìn)行了經(jīng)驗(yàn)分析,研究了2005年至2014年間該政府舉債行為的經(jīng)濟(jì)背景、發(fā)展階段以及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏好的演化過程。研究發(fā)現(xiàn),該政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏好在制度變遷

8、條件下處于演化狀態(tài),期間經(jīng)歷了風(fēng)險(xiǎn)喜好的催生強(qiáng)化與抑制扭轉(zhuǎn)兩個(gè)階段。這表明我國地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏好的演化規(guī)律具有客觀現(xiàn)實(shí)性。
　　通過理論和實(shí)證分析,本研究的最終結(jié)論如下:首先,我國地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏好是地方政府與中央政府、金融機(jī)構(gòu)混合博弈的結(jié)果。抑制地方政府過度舉債的風(fēng)險(xiǎn)喜好可以通過增加博弈次數(shù)和信息供給來實(shí)現(xiàn),比如強(qiáng)化對政府過度舉債的責(zé)任追究制度、推行政府債務(wù)信息公開以及延長政府官員考核周期等。其次,在制度變遷下,地方政府債

9、務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏好具有非理性特征,在遺傳、變異和選擇機(jī)制作用下處于反復(fù)調(diào)整的狀態(tài)。再次,地方政府和金融機(jī)構(gòu)的演化穩(wěn)定策略組合在演化系統(tǒng)中均呈現(xiàn)為群體性的單元均衡而非個(gè)體性的多元均衡。這意味著中央政府需要建立地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏好的預(yù)警機(jī)制,不斷推動(dòng)制度變革使其狀態(tài)適應(yīng)宏觀調(diào)控的需要。
　　本研究在分析框架和研究視角上均有所創(chuàng)新。首先,對現(xiàn)有研究中相互獨(dú)立的制度分析框架與博弈分析框架進(jìn)行了綜合,將宏觀層面的制度分析融入到微觀博弈模型中,解釋了