新三板市場流動性問題研究.pdf

1、新三板在2014年擴容后快速增長，可以說實現(xiàn)了飛躍式的發(fā)展，總市值從幾百億迅速增加到萬億，融資額從數(shù)十億增加至數(shù)千億。做市商制度推出，分層方案落實，私募做市機構的引入等使得新三板市場制度不斷完善，在多層次資本市場中的地位不斷突顯。
　　所謂多層次資本市場，是指我國相對于西方資本市場自下而上的自發(fā)形成而言自上而下的構建，具有鮮明的中國特色。我國多層次資本市場的層次性是以所服務企業(yè)的成熟度不同為依據(jù)，分為主板市場、二板市場、三板市場、

2、四板市場等。第一個層次即主板市場，在我國就是上海和深圳兩個證券交易所市場，在主板上市的企業(yè)需要通過嚴格的資格審查，且為相對成熟的企業(yè)。第二個層次即二板市場，指2009年深圳證券交易所的創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板在上市資格、交易制度、服務對象等方面與主板市場有所不同，在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)相對于主板而言體量較小，多為科技型創(chuàng)新型企業(yè)。第三個層次即三板市場，指全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)即新三板，新三板市場不能公開發(fā)行股票，所以其上市稱為掛牌，相對于前兩個層次

3、的市場，新三板具有更低的企業(yè)掛牌標準，對未能進入創(chuàng)業(yè)板的科技創(chuàng)新型企業(yè)具有更大的吸引力。第四個層次即四板市場，指區(qū)域性股權交易市場。
　　隨著我國經(jīng)濟增速放緩，以促進中小企業(yè)為主的實體經(jīng)濟發(fā)展為手段，尋找新的經(jīng)濟增長點，成為目前緩解經(jīng)濟壓力的重要政策?？茖W技術創(chuàng)新、管理模式創(chuàng)新往往產(chǎn)生于機制相對靈活的中小企業(yè)，作為實體經(jīng)濟的主要部分，中小企業(yè)是保障我國在經(jīng)濟轉型期持續(xù)增長的動力。中小企業(yè)想要發(fā)展首先要解決其自身的融資問題，抗風險能

4、力差使得間接融資不能滿足企業(yè)發(fā)展的需要，借助資本市場的直接融資對于創(chuàng)新型中小企業(yè)就更具重要性。新三板作為中小微企業(yè)融資和股權轉讓的重要平臺，吸引了資本市場更多的關注。
　　2016年，新三板仍然保持了高速的增長趨勢，但相較于前兩年的火熱景象，一個處在成長初期的市場漸漸暴露出其不成熟的方面。2016年股轉系統(tǒng)為規(guī)范新三板企業(yè)的信息披露和對交易進行管理，暫停了類金融企業(yè)的掛牌、提供轉讓意向平臺，退出終止掛牌相關規(guī)則等，同時監(jiān)管層面為規(guī)

5、范市場也加強了監(jiān)管。與市場高速發(fā)展不相協(xié)調(diào)的是，流動性的低迷成為了制約新三板市場良性發(fā)展的因素，現(xiàn)如今在企業(yè)數(shù)量方面作為國內(nèi)最大的資本市場，具有與其自身狀況不匹配的交易頻率。流動性低迷的現(xiàn)狀使得市場中的投資者增長緩慢，優(yōu)質投資者更是不愿意參與市場，企業(yè)終止掛牌的數(shù)量明顯增加，對中小微企業(yè)的吸引力相較于剛開始擴容時減弱了，作為多層次資本市場的重要組成部分，改善市場流動性現(xiàn)狀成為了當務之急。
　　本文以新三板市場的流動性為題，通過分析