基于博弈論視角的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)信號(hào)傳遞研究.pdf

1、自1958年MM(Modigliani和Miller)發(fā)表《資本成本、公司財(cái)務(wù)和投資理論》這篇經(jīng)典論文，提出著名的MM理論以來(lái)，無(wú)數(shù)學(xué)者對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論進(jìn)行拓展研究。20世紀(jì)70年代后期以來(lái)，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家將現(xiàn)代的分析工具，如信息經(jīng)濟(jì)學(xué)、博弈論、委托代理理論等，將其引入到資本結(jié)構(gòu)分析。
　　本文選取了中國(guó)上市的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)程度相差巨大的兩個(gè)行業(yè)（公共部門(mén)行業(yè)的83家企業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)125家企業(yè)）的2011年至2013年的各季度的數(shù)據(jù)作為樣

2、本，采用動(dòng)態(tài)平衡面板數(shù)據(jù)的廣義差分矩方法（系統(tǒng)GMM），對(duì)其進(jìn)行實(shí)證研究，來(lái)分析這兩個(gè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)程度不同的行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與超額收益的關(guān)系。
　　我們發(fā)現(xiàn)，在壟斷性很強(qiáng)的公共部門(mén)行業(yè)，其超額收益與資產(chǎn)負(fù)債率呈顯著正相關(guān)關(guān)系，而在產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)比較激烈的房地產(chǎn)行業(yè)，其超額收益與資產(chǎn)負(fù)債率呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。
　　本文從博弈論的角度，結(jié)合羅斯的資本結(jié)構(gòu)信號(hào)傳遞理論、MM理論、破產(chǎn)成本理論、權(quán)衡理論、代理理論等資本結(jié)構(gòu)理論，對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行分析