基于時(shí)變因子Copula的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)度量.pdf

1、浙江工商大學(xué)碩士論文摘要基于時(shí)變因子Copula的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)度量摘要起源于美國的20072009年次貸危機(jī)使金球陷入了上世紀(jì)三十年代大蕭條以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，給世界各國金融體系帶來重創(chuàng)，使冰島、希臘等國處于國家破產(chǎn)的邊緣。根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)估計(jì)，“根據(jù)目前的統(tǒng)計(jì)，由美國次貸危機(jī)所引起的金融業(yè)資產(chǎn)減記總額將達(dá)1405萬億美元”。上述現(xiàn)象表明，必須從極端風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)的視角分析與研究金融風(fēng)險(xiǎn)在金融機(jī)構(gòu)間的傳染與擴(kuò)散問題。次貸危機(jī)

2、的另一經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)是系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)倒閉引發(fā)的“負(fù)外部性”，因其規(guī)模的巨大性、以及與其他機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)的廣泛性，其倒閉會(huì)造成巨大的“負(fù)外部性”，對整個(gè)金融系統(tǒng)甚至實(shí)體經(jīng)濟(jì)都造成巨大的影響。雷曼兄弟的轟然倒塌引發(fā)了其他金融機(jī)構(gòu)的相繼倒閉與財(cái)務(wù)危機(jī)，其引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)損失使“太大而不能倒”與“太重要而不能倒”成為華爾街的共識。系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管己成為后危機(jī)時(shí)代金融監(jiān)管的中心議題之一，而系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)識別與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)度量的關(guān)鍵在于模型能否及時(shí)

3、準(zhǔn)確地刻畫各金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)收益率間的相依關(guān)系。次貸危機(jī)的根源在于美國各大金融機(jī)構(gòu)普遍對CDO等資產(chǎn)證券化產(chǎn)品定價(jià)過高，而該定價(jià)過高是由于對其支撐資產(chǎn)池中各成分資產(chǎn)間的尾部相依關(guān)系的嚴(yán)重低估。用于CDO定價(jià)中的相依性模型被稱為“殺死華爾街的公式”。自此金融相依性建模問題開始引起金融理論界與業(yè)務(wù)界的高度重視，是當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)管理、投資組合及資產(chǎn)定價(jià)等領(lǐng)域中的熱點(diǎn)與難點(diǎn)問題。金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)度量的主要挑戰(zhàn)在于復(fù)雜相依性、時(shí)變相依性與高維相依性。復(fù)雜