美國量化寬松貨幣政策對(duì)黃金價(jià)格影響的實(shí)證分析.pdf

1、2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)。為有效應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，使本國從經(jīng)濟(jì)衰退中復(fù)蘇，美國推出量化寬松貨幣政策。從2008年11月至2014年10月的近6年間，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行了四輪量化寬松貨幣政策。在前兩輪量化寬松期間，黃金價(jià)格屢創(chuàng)新高。但隨后的扭轉(zhuǎn)操作以及后兩輪量化寬松期間，黃金價(jià)格出現(xiàn)拐點(diǎn)并持續(xù)下跌，從牛市轉(zhuǎn)為熊市。因此，本文研究目的為回答兩個(gè)問題:1、量化寬松期間，黃金價(jià)格的影響因素有哪些？2、量化寬松期間，黃金價(jià)格出現(xiàn)重大拐點(diǎn)的原因是什么？

2、>　　經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)，美國量化寬松貨幣政策的特點(diǎn)是:第一，背景為短期利率進(jìn)入零邊界，利率中介手段失效，通縮預(yù)期濃厚。第二，內(nèi)容為購買長期國債、機(jī)構(gòu)債券及抵押貸款支持證券。第三，渠道為美聯(lián)儲(chǔ)自身資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張與結(jié)構(gòu)調(diào)整。第四，手段為創(chuàng)新型貨幣政策工具及預(yù)期管理。第五，中介目標(biāo)為長期利率下降，基礎(chǔ)貨幣量倍增，廣義貨幣量增加。第六，最終目標(biāo)為失業(yè)率6.5％以下，通貨膨脹率接近2.5％。因此，我們按照美國量化寬松的特點(diǎn)，確定美國基礎(chǔ)貨幣量、廣義

3、貨幣量、美元指數(shù)作為變量，采用2008年11月-2014年10月期間的月度數(shù)據(jù)建立國際黃金價(jià)格影響因素的VAR模型。得出結(jié)論:美國基礎(chǔ)貨幣量對(duì)國際黃金價(jià)格有顯著正影響，且貢獻(xiàn)最大。美國廣義貨幣量對(duì)國際黃金價(jià)格的影響由正轉(zhuǎn)負(fù)。美元指數(shù)對(duì)國際黃金價(jià)格有顯著負(fù)影響。另外，通過格蘭杰因果檢驗(yàn)，驗(yàn)證了美國量化寬松期間，美國失業(yè)率、美國通貨膨脹率能夠解釋黃金價(jià)格的未來變化。
　　從對(duì)美國四輪量化寬松貨幣政策的理論、實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，在前兩輪量化寬

4、松期間，黃金價(jià)格屢創(chuàng)新高的原因有以下三個(gè):第一，美聯(lián)儲(chǔ)大量持續(xù)購買債券，增加了基礎(chǔ)貨幣，創(chuàng)造大量信用貨幣。貨幣供應(yīng)量的上升通過托賓Q值、財(cái)富效應(yīng)以及心理預(yù)期效應(yīng)傳導(dǎo)到包括黃金在內(nèi)的資產(chǎn)，促使黃金價(jià)格上漲。第二，貨幣供應(yīng)量的過量上升，使得通貨膨脹抬頭，推動(dòng)黃金價(jià)格上漲。第三，美元貨幣供應(yīng)量的過量上升，使得美元貶值，以美元為計(jì)價(jià)單位的黃金價(jià)格相應(yīng)上揚(yáng)。美國量化寬松中后期，黃金價(jià)格出現(xiàn)拐點(diǎn)的原因有以下三個(gè):第一，扭轉(zhuǎn)操作在意料之外出臺(tái)，打破通