異質(zhì)機構對創(chuàng)業(yè)板公司自主創(chuàng)新的影響研究.pdf

1、目前中國的經(jīng)濟增長正受到全球性金融危機以及可持續(xù)發(fā)展所帶來的雙重挑戰(zhàn)，自主創(chuàng)新成為促進中國經(jīng)濟發(fā)展的重要推動力。創(chuàng)業(yè)板市場的成立旨在為自主創(chuàng)新企業(yè)提供發(fā)展平臺，為中國經(jīng)濟的增長提供原動力，因此，有必要研究創(chuàng)業(yè)板上市公司的創(chuàng)新能力。股權結構、董事會結構、管理者激勵等公司內(nèi)部治理機制通過自主創(chuàng)新投資決策的制定，影響公司自主創(chuàng)新能力。近年來，中國機構投資者持股比重日益增大，市場地位不斷上升，機構投資者作為一項重要的公司外部治理安排，通過“用手

2、投票”的方式，積極介入公司內(nèi)部治理，關注公司績效和長期價值，給創(chuàng)業(yè)板公司自主創(chuàng)新帶來了不可忽視的影響。
　　在上述背景下，本文首先回顧了與本文研究相關的文獻，然后基于行為金融理論和委托代理理論，從機構投資者異質(zhì)性視角建立了公司管理者自主創(chuàng)新決策的博弈模型，探討不同類型機構投資者對公司自主創(chuàng)新的影響差異。其次，本文選取2009-2012年持有創(chuàng)業(yè)板股票的基金為樣本，以投資組合集中度、風險偏好、投資組合周轉率三個指標將基金劃分為風險厭

3、惡的長期機構投資者和風險偏好的短期機構投資者。最后，本文選取我國創(chuàng)業(yè)板上市公司2009-2012年的數(shù)據(jù)為研究樣本，以R&D投入和專利申請數(shù)量作為自主創(chuàng)新投入和產(chǎn)出代理變量，以持股基金所屬類別的虛擬變量為機構投資者異質(zhì)性的代理變量，采用面板數(shù)據(jù)實證檢驗了機構投資者異質(zhì)對創(chuàng)業(yè)板公司自主創(chuàng)新的影響。結果顯示，機構投資者總體持股對公司自主創(chuàng)新的投入和產(chǎn)出均有顯著的正向影響;風險厭惡的長期機構投資者與公司自主創(chuàng)新的投入和產(chǎn)出都有正相關關系;風險