可轉(zhuǎn)換債券價值偏離現(xiàn)象及其影響因素研究.pdf

1、隨著我國資本市場的不斷發(fā)展以及近年來股市的震蕩加劇，可轉(zhuǎn)換債券因其收益穩(wěn)定等特性，受到越來越多投資者的青睞?？赊D(zhuǎn)債市場在近十年來得以迅速發(fā)展，使得理論界學(xué)者對于可轉(zhuǎn)債的研究具有了更大的現(xiàn)實意義。市場上對可轉(zhuǎn)債的價值問題最為關(guān)注，準(zhǔn)確的定價有利于可轉(zhuǎn)債的發(fā)行以及市場的健康運(yùn)行。針對可轉(zhuǎn)債的定價問題，理論界已有了不少研究成果，大多集中在定價模型的發(fā)現(xiàn)和創(chuàng)新上。并在對模型的檢驗研究中，發(fā)現(xiàn)國內(nèi)外可轉(zhuǎn)債市場上普遍存在市場交易價格與理論價格偏離的

2、現(xiàn)象，且偏離的方向結(jié)論不一。價值偏離意味著市場中存在著套利機(jī)會，投資者可通過適當(dāng)?shù)耐顿Y策略從中獲利?；诖耍疚尼槍ξ覈袌鲋械目赊D(zhuǎn)債價值問題進(jìn)行研究，重點關(guān)注發(fā)行市場中的價值偏離情況，為可轉(zhuǎn)債發(fā)行市場中的投資者選擇和市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)的管理提出相關(guān)意見和建議。
　　本文首先采用文獻(xiàn)研究法，對可轉(zhuǎn)債定價模型及價值偏離情況的研究進(jìn)行文獻(xiàn)綜述，梳理相關(guān)研究成果。其次分析可轉(zhuǎn)債基本條款要素，結(jié)合市場的相關(guān)特點，選用Tsiveriotis和Fe

3、rnandes(1998)定價模型并同時采用二叉樹的數(shù)值計算方法，對我國自2002年-2015年間發(fā)行的102只可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公告日的理論價格進(jìn)行計算。計算結(jié)果表明，在發(fā)行公告日，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行價格普遍低于理論價格。通過引入上市首日收盤價進(jìn)行對比，進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)債的發(fā)行價格普遍低于上市首日收盤價，而上市首日收盤價也大多低于理論價格。這意味著可轉(zhuǎn)債的發(fā)行定價和市場定價的效率較低。為探究其中原因，本文結(jié)合相關(guān)理論，采用實證研究法，分別就發(fā)行價