我國商品期貨的投資價值研究——基于通貨膨脹的實證分析.pdf

1、21世紀以來，中國廣義貨幣供應(yīng)量M2增長了12倍之多，國內(nèi)物價全面上漲;2016年，美聯(lián)儲兩次加息，2017年仍有至少兩次的加息預(yù)期，全球通脹呈現(xiàn)上升趨勢，受經(jīng)濟全球化影響，未來我國經(jīng)濟仍將面臨較大的通脹壓力。目前我國市場上缺乏能夠直接抵御通貨膨脹風(fēng)險的金融產(chǎn)品，如何構(gòu)造投資組合以有效抵御通貨膨脹從而實現(xiàn)個人財富的保值增值成為廣大投資者熱議的話題。商品期貨以大宗商品為標的，與傳統(tǒng)金融資產(chǎn)相比，期貨價格更能反映對未來現(xiàn)貨價格的預(yù)期，因此具

2、有反應(yīng)通脹的天然優(yōu)勢。本文選取滬銅、滬鋁、橡膠、豆粕、豆一、強麥、玉米、鄭棉、豆油、燃油10種具有代表性的國內(nèi)商品期貨品種，研究商品期貨的對沖通脹風(fēng)險的能力，并構(gòu)造具有通脹保護功能的投資組合。
　　首先，以各期貨品種主力合約結(jié)算價計算對數(shù)收益率，作為被解釋變量，預(yù)期通貨膨脹率和未預(yù)期通貨膨脹率作為解釋變量，用滯后一期的中證1債指數(shù)代替預(yù)期通貨膨脹，用CPI代替實際通貨膨脹，未預(yù)期通貨膨脹率用實際通貨膨脹與預(yù)期通貨膨脹的差表示。對時

3、間序列數(shù)據(jù)進行平穩(wěn)性檢驗后，利用通脹保護經(jīng)典模型進行回歸，發(fā)現(xiàn)各期貨品種存在不同程度的通脹保護能力，其中滬鋁、強麥、豆油、燃油商品期貨對沖通脹風(fēng)險效果最好。
　　然后，研究商品期貨與股票、債券間的動態(tài)相關(guān)性，以評價其風(fēng)險分散能力。在檢驗各收益率序列具有自相關(guān)性與ARCH效應(yīng)后，構(gòu)造DCC-MVGARCH模型，分別檢驗各期貨品種與股市、債市的動態(tài)相關(guān)系數(shù)，發(fā)現(xiàn)商品期貨市場與股票市場和債券市場均存在動態(tài)相關(guān)關(guān)系，揭示了在構(gòu)造期貨、股票