新興產(chǎn)業(yè)成長性對債務融資及其結(jié)構(gòu)的影響研究——以光伏上市公司為例.pdf

1、2010年9月國務院審議并通過《國務院關(guān)于加快和培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》，明確了發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)是目前戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重要方向，光伏產(chǎn)業(yè)作為新能源產(chǎn)業(yè)中的主力軍，是國家重點扶持的朝陽產(chǎn)業(yè)，它的成長一直受到社會和政府的關(guān)注。而產(chǎn)業(yè)的快速成長與資金的支持密不可分，產(chǎn)業(yè)資本只有和金融資本之間形成良性互動才能真正做大做強。在國家大力支持新興產(chǎn)業(yè)成長的今天，產(chǎn)業(yè)融資已成為一個極具意義的研究課題，而債務融資始終是光伏產(chǎn)業(yè)的重要融資渠道。
　　

2、國內(nèi)外理論及實證研究都已表明成長性對企業(yè)債務融資方式的選擇產(chǎn)生重要影響，目前光伏上市公司總體債務融資規(guī)模并不高，而在債務融資中又傾向于短期債務融資，在短期債務融資中又傾向于商業(yè)信用融資，基于此，本文擬探討成長性在光伏上市公司融資方式以及融資結(jié)構(gòu)的選擇中所起的作用。
　　本文以滬深兩市光伏上市公司2008-2013年年報作為研究樣本，采用逐層遞進的研究方式，分三步進行考察：第一步,考察光伏上市公司成長性對其債務總體水平的影響；第二部

3、，考察成長性對其債務期限結(jié)構(gòu)的影響；第三步，考察成長性對其債務來源的影響。分別以資產(chǎn)負債率、長期負債率以及商業(yè)信用使用率為被解釋變量，以公司成長性為解釋變量。實證結(jié)果顯示，成長性對光伏上市公司的資產(chǎn)負債率有著顯著的負向影響，即公司成長性越高，其債務融資規(guī)模越低。此外，成長性對光伏上市公司的債務期限結(jié)構(gòu)由顯著的負向影響，即公司成長性越高，其更傾向于使用短期債務融資，而在短期債務融資中又顯著傾向于商業(yè)信用融資。在穩(wěn)健性檢驗中，本文將成長性按

4、中位數(shù)對樣本進行分組測試，得出的結(jié)果與主測試結(jié)果一致。
　　本文的研究結(jié)果表明，在新興產(chǎn)業(yè)的融資過程中，存在著債務人與債權(quán)人的代理問題，由于在債務融資過程中存在更多的代理成本，高成長性公司一般較少依賴債務融資，并在債務融資中更傾向于使用短期債務融資。可見，代理問題制約了光伏等新興產(chǎn)業(yè)的債務融資總體規(guī)模以及長期債務融資，新興產(chǎn)業(yè)的融資創(chuàng)新迫在眉睫。本文從代理問題的視角論證了新興產(chǎn)業(yè)進行融資創(chuàng)新的必要性，同時對政府如何完善產(chǎn)業(yè)融資渠道