基金家族交叉持股對基金業(yè)績的影響.pdf

1、在2002年到2015年，我國基金行業(yè)經(jīng)歷了快速的發(fā)展，市場發(fā)行的基金數(shù)目從55只增長到2694只，資產(chǎn)凈值規(guī)模從877.89億元擴(kuò)大到83491.31億元。隨著大資管時(shí)代的到來，人們理財(cái)觀念的增強(qiáng)，基金市場將會迎來更快的發(fā)展，因此研究基金的投資行為對于投資者、監(jiān)管者來說都具有重要的意義。近年來，隨著基金家族數(shù)量和規(guī)模的增大，基金家族的成員之間交叉持有重倉股的行為越來越受到關(guān)注。Elton等（2007年）指出基金家族內(nèi)部共同持股現(xiàn)象比基

2、金家族外部嚴(yán)重。陸蓉等（2008）的研究指出，中國基金公司家族的共同持股行為逐漸嚴(yán)重，基金家族共同持股行為對基金家族的業(yè)績和風(fēng)險(xiǎn)的影響呈倒U型。此外，據(jù)《證券日報(bào)》報(bào)道，截止至2014年第二季度，共有10家基金公司旗下基金持有單只股票占流通股本的比例超過10％，引發(fā)了投資者和監(jiān)管者對于基金公司是否通過高比例持有某只股票來維持良好的基金業(yè)績的擔(dān)憂。鑒于研究基金家族交叉持股投資行為具有較強(qiáng)的實(shí)際意義，本文從基金和基金家族的兩個(gè)維度，研究了基

3、金家族交叉持股現(xiàn)象對基金收益的影響，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析基金家族交叉持股的一種特殊情況，即研究基金家族內(nèi)部如果存在某只交叉共同股的股數(shù)占其流通的股本比例超過10%的情況，會對基金家族和成員基金的收益產(chǎn)生怎樣的影響，從而解決投資者和監(jiān)管者對該問題的擔(dān)憂。
　　本文通過面板數(shù)據(jù)對2009年一季度到2015年四季度的59個(gè)基金家族的積極投資股票型基金（定義見正文）的數(shù)據(jù)對基金家族交叉持股現(xiàn)象單只基金的業(yè)績和家族業(yè)績的影響進(jìn)行了實(shí)證研究

4、。此外，在基金維度上，本文引入基金家族的規(guī)模、基金上一期的業(yè)績，當(dāng)期收益的標(biāo)準(zhǔn)差，基金的年齡，基金的季度流量、股票市場行情作為控制變量，來驗(yàn)證模型的穩(wěn)定性；在基金家族維度上，我們引入基金家族的規(guī)模、家族資金流量增長率，家族收益波動(dòng)、旗下基金數(shù)目、家族年齡、股票市場行情作為控制變量，用來驗(yàn)證模型的穩(wěn)定性。
　　本文實(shí)證研究的結(jié)論：1）對于基金家族的成員基金來說，基金的交叉持股程度越高即持有的交叉共同股的市值占基金凈值的份額越大，單只