民營企業(yè)海外上市的財務(wù)效應(yīng)探析——以奇虎360為例.pdf

1、我國民營企業(yè)的發(fā)展勢頭在最近的幾年呈現(xiàn)出非常良好的狀態(tài)，在國民經(jīng)濟(jì)中日益成為一個重要部分。據(jù)國家相關(guān)統(tǒng)計資料顯示，我國民營企業(yè)創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重己達(dá)65％。而企業(yè)在擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的同時，要想做大做強(qiáng)，就需要在更大、更廣的領(lǐng)域?qū)a(chǎn)品經(jīng)營和資本運(yùn)營有機(jī)結(jié)合起來。但是我國民營企業(yè)大多在成長過程中面臨嚴(yán)重的融資困難。一方面是因為，我國民營企業(yè)普遍規(guī)模較小、本身存在治理結(jié)構(gòu)不完善、信用度難以擔(dān)保等問題，難以從銀行獲取貸款;另一方面，由

2、于我國現(xiàn)行證券市場制度的限制，使得民營企業(yè)直接融資渠道也不通暢。面對這種狀況，越來越多的民營企業(yè)選擇進(jìn)入國際資本市場。從1999年僑興環(huán)球在納斯達(dá)克成功登陸以來，民營企業(yè)海外上市己經(jīng)持續(xù)了十多年時間。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前以各種方式在海外資本市場上市的中國民營企業(yè)己達(dá)700多家。上市地點也擴(kuò)大到香港、紐約、新加坡、倫敦、法蘭克福、東京、首爾等地，所涉及的行業(yè)包括能源、電力、機(jī)械制造、原材料、鋼鐵、汽車、金融以及高科技、網(wǎng)絡(luò)、電子商務(wù)等。不論

3、是行業(yè)老大還是后起之秀，不論是老牌傳統(tǒng)企業(yè)還是新興領(lǐng)域企業(yè)，都爭相選擇海外上市發(fā)展路徑，以至于國際資本市場上刮起了一股“中國概念”風(fēng)潮。
　　我國目前的資本市場尚沒有完全對外開放，國外的相關(guān)理論假說并不是完全適用。并且國內(nèi)學(xué)者對海外上市問題研究的起步較晚，己有的研究集中于海外上市的某一方面，如融資動因、國內(nèi)與國際市場信息披露差異以及公司治理的相關(guān)性等，對海外上市后的效果也存在一定爭議。而其中針對民營企業(yè)海外上市的研究只是停留在定性

4、分析和案例研究的描述性階段，對海外上市后的表現(xiàn)研究則非常少見，缺乏系統(tǒng)性的理論現(xiàn)狀分析和實證研究。關(guān)于海外上市的意見主要分為兩種，同意的一方所堅持的理由是民營企業(yè)海外上市可以擴(kuò)大境外市場，同時經(jīng)由國外更為完善的公司治理環(huán)境提升企業(yè)管理水平；反對的一方則認(rèn)為海外上市可能成為企業(yè)的圈錢工具；而且眾多民營企業(yè)以紅籌模式境外上市可能會引致優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)境外大轉(zhuǎn)移，從而招致“國民財富流失”。由于國內(nèi)各界人士對民營企業(yè)境外上市的看法不一，使得國家在制定境

5、外上市政策上也出現(xiàn)多次反復(fù)的變化，在究竟應(yīng)該鼓勵還是限制民營企業(yè)境外上市這個問題上也莫衷一是。作為一個新興市場，我國民營企業(yè)海外上市的動機(jī)和效果是復(fù)雜的，有必要單獨作為研究對象進(jìn)行分析。
　　本文對民營企業(yè)海外上市的動機(jī)、方式、影響等方面進(jìn)行了深入研究，利用市場分割理論、捆綁理論、獲取資本理論、規(guī)模效應(yīng)理論等一系列非常有價值的理論，結(jié)合我國國情，以奇虎360公司的海外上市為案例，詳細(xì)分析了民營企業(yè)的內(nèi)部需求和所處的外部環(huán)境，深入系