中國(guó)民營(yíng)企業(yè)海外紅籌上市研究.pdf

1、以1999年裕興電腦在香港實(shí)現(xiàn)紅籌上市為標(biāo)志，國(guó)內(nèi)企業(yè)——特別是國(guó)內(nèi)的民營(yíng)企業(yè)便開始以一種嶄新的融資模式踏出國(guó)門，并以前所未有的熱情尋求境外資本的支持。加之中國(guó)政治穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康增長(zhǎng)，以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)龐大所孕育的無限商機(jī)，正激勵(lì)著越來越多的境外投資者到中國(guó)進(jìn)行資本運(yùn)作，尋找投資機(jī)會(huì)。近年來，一大批質(zhì)地優(yōu)良、極富創(chuàng)新，且飽含創(chuàng)業(yè)熱情的民營(yíng)企業(yè)，如搜狐、網(wǎng)易、百度、盛大、無錫尚德、分眾傳媒等相繼登陸海外證券市場(chǎng)，并以其優(yōu)異的市場(chǎng)表現(xiàn)，逐步

2、獲得境外投資資本廣泛的認(rèn)知，青睞甚至追捧。 本文試從中國(guó)民營(yíng)企業(yè)尋求境外融資的深層次原因入手，以紅籌上市和境外基金的運(yùn)作模式和特點(diǎn)為關(guān)注點(diǎn)，結(jié)合目前國(guó)內(nèi)境外融資的政策管制環(huán)境進(jìn)行一些探討，并給出政策層面的改進(jìn)建議。 一、民企尋求海外紅籌上市的原因 伴隨著中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定、健康增長(zhǎng)，作為公有制經(jīng)濟(jì)重要補(bǔ)充的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，已經(jīng)發(fā)展壯大成為經(jīng)濟(jì)體系中一支不容忽視的力量，特別是在科技、傳媒和電信(即所謂TMT)等前沿領(lǐng)

3、域，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)所展現(xiàn)的創(chuàng)新與活力為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增添了一抹亮麗。但同時(shí)，民營(yíng)企業(yè)為了彌補(bǔ)資金不足這一制約企業(yè)發(fā)展的“短板”，紛紛尋求海外融資，其背后深層次的原因值得探究。 (一)資金饑渴是民企尋求海外融資的根本原因 隨著國(guó)有企業(yè)體制改革的深化和政府職能的轉(zhuǎn)變，民營(yíng)企業(yè)突破了行業(yè)壟斷，在越來越多的領(lǐng)域獲得了平等競(jìng)爭(zhēng)的地位和機(jī)遇，但在產(chǎn)業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)的同時(shí)，資金短缺已經(jīng)成為阻礙民營(yíng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步做大、做強(qiáng)的發(fā)展瓶頸。而企業(yè)融資所倚重的直

4、接和間接融資方式，由于種種原因還難以滿足民營(yíng)對(duì)資本投入的渴求。部分地表現(xiàn)在，多年來受諸多體制和機(jī)制缺陷的困擾，國(guó)內(nèi)滬、深股市的表現(xiàn)不盡人意，專事中小科技企業(yè)融資的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)也遲遲未能推出，使得民營(yíng)企業(yè)期望上市融資的想法還難以實(shí)現(xiàn)；而作為間接融資供給者的商業(yè)銀行，對(duì)于不具備一定資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力的中小民營(yíng)企業(yè)無法給予充分的資金。因此，在國(guó)內(nèi)融資渠道不暢的客觀條件下，具備一定條件的民營(yíng)企業(yè)走出國(guó)門，尋求資本的支持就成為一種退而求其次的選擇。

5、 (二)境外發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)滿足了民企的融資需求 在發(fā)達(dá)國(guó)家，資本市場(chǎng)大都制度透明、運(yùn)作規(guī)范，并且資金充沛，更為重要的是，通常都會(huì)允許別國(guó)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)到本國(guó)融資，這些特點(diǎn)恰恰彌補(bǔ)了國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展尚不成熟的缺憾。以美國(guó)、新加坡、香港等地的資本市場(chǎng)為例，除了進(jìn)入門檻較高的主板市場(chǎng)外，為了便利中小規(guī)模的企業(yè)融資還特別開設(shè)了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，甚至標(biāo)準(zhǔn)更低的招示板市場(chǎng)(如美國(guó)OTCBB市場(chǎng))，即以多次層的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)滿足不同階段企業(yè)的融資需求

6、。境外投資者成熟的投資理念和科學(xué)的評(píng)估方法，使中小企業(yè)的增長(zhǎng)潛質(zhì)能夠被及時(shí)發(fā)現(xiàn)并深入挖掘，由此也不難理解，富于創(chuàng)新、充滿活力的新興行業(yè)中的領(lǐng)先企業(yè)很容易在初創(chuàng)和發(fā)展階段就得到境外資本的關(guān)注和持續(xù)的資金支持。 (三)境外融資有助提升民企國(guó)際化程度 在經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展的今天，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正加速融入世界經(jīng)濟(jì)體系，作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)中最為活躍和最具潛力組成部分，民營(yíng)企業(yè)正以前所未有的熱情“走出去”，親身經(jīng)歷和感知世界經(jīng)濟(jì)的起伏搏動(dòng)。尋求海外