論國債回購的法律屬性.pdf

1、國債回購是以國債、資金為交易標的的融資融券交易。即持有資金方與持有國債方在交易日達成國債買賣交易并約定雙方在到期日以一定價格再由國債賣出方購回國債的交易。付出資金方獲得國債、付出國債方獲得資金，資金與國債之間的有償交換正是回購交易的本質特點。 回購交易的制度基礎為封閉式約束制度、交易清算時間安排制度、主席位清算制度、期限結構安排及標準券制度，以上制度具有相當?shù)膹碗s性，而集中交易市場中的國債回購又遠遠比一對一國債回購復雜，在許多方

2、面改變了一對一國債回購的法律關系，因此，國債回購交易中，法律關系極為復雜。集中交易體系中，進行國債交易的投資者與證券公司之間形成委托關系，市場相對方或中央對手方與投資者之間并無直接法律關系存在；而就國債的存管與清算環(huán)節(jié)而言，投資者、證券公司、中央對手方三者之間的關系應當是二級的，即投資者與證券公司之間形成存管及清算關系，證券公司再與中央對手方形成存管及清算關系，也即2005年《證券法》所規(guī)定的“二級存管”、“二級清算”。 在對國

3、債回購相關法律問題進行探討的同時，應當辨明：國債回購交易的標的實際上是標準券；投資者進行國債回購登記時即對相應國債設定了質押；投資者未能正常履約時，應當在保證中央對手方質權的前提下，追究違約者責任。 由于證券市場具有電子化、集中交易等不同于普通商品市場的特點，國債回購交易中的擔保關系具有很大的特殊性，對我國現(xiàn)行擔保法提出了嚴峻的挑戰(zhàn)，原則上，國債回購交易中質權的設立符合我國擔保法規(guī)定，但實質上國債回購交易中的質權更接近于國外的讓