中國證券市場信息融入過程研究.pdf

1、信息能影響投資者對未來資產(chǎn)收益的預(yù)期，改變其投資決策的制定，進而影響到資產(chǎn)價格行為。信息對資產(chǎn)均衡價格的形成具有決定作用，研究信息融入過程便是研究資本市場的資產(chǎn)價格形成過程。本文結(jié)合中國證券市場交易制度及實踐特性，從多視角就我國證券市場信息融入過程進行了理論和實證層面的探究及分析，具體內(nèi)容主要包括以下幾個部分：
　　第一部分，中國證券市場信息融入狀態(tài)的刻畫研究。首先，將信息的定義拓寬到了更廣義的范疇，并在此基礎(chǔ)上結(jié)合日內(nèi)跳躍識別方

2、法，從流動性視角探究我國證券市場不同屬性的信息其融入過程的動態(tài)特征。其次，在信息狀態(tài)時變且時間維度相關(guān)的假設(shè)基礎(chǔ)上，應(yīng)用隱馬爾科夫模型構(gòu)建了一個從信息狀態(tài)出發(fā)分析投資者行為進而將此行為反應(yīng)至市場變量以描述信息融入過程的理論模型，并基于該理論框架提出了一個能量化信息融入速度的方法。最后，對中國證券市場信息融入速度及其影響因素進行了實證分析。
　　第二部分，異質(zhì)投資者與信息融入過程研究。結(jié)合中國證券市場制度約束、高換手率特性以及現(xiàn)代量

3、化投資方式的興起背景，提出了一類目前我國市場不可忽視的短期投資者。并將該類投資者與一般的信息類投資者行為特征區(qū)分開來，從理論角度分析了這兩類投資者對資產(chǎn)價格及交易量的影響。最后，在此理論框架下我們提出了一個能探測這兩類投資者存在性的方法，從實證角度分析了他們在中國證券市場的存在性并分析了他們對信息融入的影響。
　　第三部分，信息模糊性與信息融入過程研究。從投資者信息集角度分析了信息模糊性的深層含義，引入Knight不確定性來描述信

4、息模糊性水平，在此基礎(chǔ)上構(gòu)建了考慮信息模糊性的資產(chǎn)定價模型。然后，對我國證券市場信息模糊性水平進行了度量，并對該類模糊性對信息融入資產(chǎn)價格的影響進行了實證分析。
　　第四部分，市場分割與信息融入過程研究。主要從大陸與香港兩地市場的軟分割和硬分割角度考察了市場分割與信息融入的相關(guān)問題。首先，在兩地市場時間交易趨同化改革過程中通過設(shè)計實驗，運用Granger因果檢驗、面板回歸等方法考察了其日度、日內(nèi)同步交易與非同步交易時段信息傳遞效應(yīng)