中國(guó)股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的法律規(guī)制研究.pdf

1、2005年4月8日,滬深兩交易所正式向市場(chǎng)發(fā)布了滬深300指數(shù),中國(guó)金融期貨交易所于2006年9月8日在上海成立,這些都表明我國(guó)股指期貨交易已經(jīng)蓄勢(shì)待發(fā)了。股指期貨的推出,必將改變我國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期缺乏通過(guò)做空獲利的局面,為我國(guó)金融衍生產(chǎn)品的進(jìn)一步發(fā)展奠定基礎(chǔ)。股指期貨作為一項(xiàng)新的制度創(chuàng)新,在為我國(guó)金融市場(chǎng)帶來(lái)新的交易品種的同時(shí),也為這個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)了新的風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的傳導(dǎo)、保證金的杠桿效應(yīng)、市場(chǎng)參與者的非理

2、性投機(jī)等等。而我國(guó)作為一個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家,我國(guó)股指期貨市場(chǎng)更具有的特殊風(fēng)險(xiǎn),比如,我國(guó)股指期貨市場(chǎng)交易主體不健全,股指期貨市場(chǎng)制度體系不健全,信用體系不健全,這些都使我國(guó)未來(lái)的股指期貨交易蘊(yùn)含著極大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。本文正是在這種背景下來(lái)探討我國(guó)應(yīng)該如何防范股指期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),以便“未雨綢繆”,使我國(guó)將來(lái)推出的股指期貨市場(chǎng)能夠健康、穩(wěn)定、有序的發(fā)展。2007年國(guó)務(wù)院發(fā)布的《期貨交易管理?xiàng)l例》作為系統(tǒng)規(guī)范期貨市場(chǎng)的行政法規(guī),2007年6月中國(guó)金融

3、期貨交易所公布實(shí)施的《中國(guó)金融期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》都是對(duì)我國(guó)股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要的制度性規(guī)范。但是這樣的法律制度并不健全,不僅立法層次性不高,權(quán)威性不夠,而且缺乏幾項(xiàng)重要的風(fēng)險(xiǎn)管理制度。本文試圖從法律的角度,通過(guò)完善和健全股指期貨交易的制度規(guī)范來(lái)減小和消除股指期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。本文主要從以下四個(gè)部分來(lái)闡明筆者的觀點(diǎn)。本研究分為四個(gè)部分：
　　第一部分：對(duì)股指期貨和股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)做出了必要的介紹。首先,提出了股指期貨的定

4、義、特點(diǎn)和功能,指出了股指期貨在我國(guó)目前的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。可以說(shuō),我國(guó)的股指期貨經(jīng)過(guò)最近這些年的準(zhǔn)備工作,已經(jīng)基本成型,其模擬股指期貨也運(yùn)行良好,推出只待最后的批準(zhǔn)。其次,本文對(duì)股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)也做了簡(jiǎn)要分析,尤其結(jié)合我國(guó)國(guó)情,提出了我國(guó)股指期貨即將面臨的特殊風(fēng)險(xiǎn)。
　　第二部分：探討了國(guó)外股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的法律規(guī)制借鑒。發(fā)達(dá)國(guó)家有著數(shù)十年的股指期貨市場(chǎng)的運(yùn)行經(jīng)驗(yàn),其有益經(jīng)驗(yàn)為我國(guó)所用,有利于更好防范我國(guó)股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)。本部分從享有規(guī)

5、制權(quán)的主體的角度,即從政府、期貨交易所、期貨交易經(jīng)紀(jì)公司的角度分別論述國(guó)外股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的法律規(guī)制經(jīng)驗(yàn),比較了美國(guó)、香港、英國(guó)、韓國(guó)等不同國(guó)家和地區(qū)的法律規(guī)制經(jīng)驗(yàn)。
　　第三部分：論述了我國(guó)股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的具體制度構(gòu)建。2007年6月中國(guó)金融期貨交易所公布實(shí)施的《中國(guó)金融期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》,這是我國(guó)目前所有的最新有關(guān)股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定。本部分主要論述和完善了該規(guī)定所提出的幾項(xiàng)重要措施,比如:保證金制度、

6、價(jià)格限制制度、限倉(cāng)制度、大戶(hù)報(bào)告制度、強(qiáng)行平倉(cāng)制度、強(qiáng)制減倉(cāng)制度等等。
　　第四部分：探討了我國(guó)股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的法律缺陷與完善。首先,闡述了我國(guó)股指期貨市場(chǎng)的立法現(xiàn)狀;提出了我國(guó)股指期貨立法分散且層次較低,立法缺乏前瞻性以及和其他金融法律的配合,我國(guó)股指期貨市場(chǎng)準(zhǔn)入制度與交易管理制度的不足,沒(méi)有較好的體現(xiàn)股指期貨市場(chǎng)的自律性規(guī)范。其次,基于這些不足與缺陷,本文最后給出了對(duì)策和建議,包括完善立法、完善準(zhǔn)入制度、健全交易制度并充