中國大陸貨幣政策對滬深股市和香港股市的影響——基于馬爾科夫轉換模型的實證研究.pdf

1、貨幣政策作為國家調控宏觀經(jīng)濟的手段之一，一直以來都是政策制定者以及學術界非常關注的熱點話題。貨幣政策的傳導渠道是否通暢，影響著貨幣政策對于經(jīng)濟的調控力度和方向。股票市場作為國家宏觀經(jīng)濟的“晴雨表”，它真實地反映了一國經(jīng)濟的運行情況。股票市場的發(fā)展，為貨幣政策的傳導打開了新的途徑和渠道。貨幣政策的調整不僅可以通過改變貨幣供應量、利率等中介目標來達到直接調控經(jīng)濟發(fā)展的目的，還可以通過股市的波動來間接地影響投資者的投資行為，進而促進資源的有效

2、配置。貨幣政策能夠如何影響股市，又能在多大程度影響股市，一方面與使用的貨幣政策工具有關，另一方面又與股市的有效性息息相關。隨著經(jīng)濟全球化的不斷發(fā)展和深入，中國在世界經(jīng)濟體中的地位不斷提升。中國大陸貨幣政策的實施已經(jīng)不僅能夠對大陸的股票市場產(chǎn)生影響，也必將對其他國家和地區(qū)的股票市場產(chǎn)生一定程度的溢出效應。已有不少國內外文獻研究表明美國的貨幣政策可以對中國乃至全球經(jīng)濟產(chǎn)生影響，那么隨著人民幣國際化進程的不斷加快，中國與周邊地區(qū)的經(jīng)濟往來日益

3、頻繁，通過進出口貿易、國際資本流動等途徑，中國大陸的貨幣政策很有可能影響周邊地區(qū)股市的價格?；谶@樣的背景，本文從中國貨幣政策的中介目標出發(fā)，分別研究中國貨幣政策對滬深股市和香港股市的影響。
　　本研究首先對貨幣政策的概念以及其影響股票價格的理論做了簡要闡述并回顧了我國大陸貨幣政策、滬深股市以及香港股市的發(fā)展歷史。聯(lián)系實際具體分析了我國大陸貨幣政策對滬深股市以及香港股市的影響渠道；其次，使用單變量馬爾科夫模型檢驗了滬深股市以及香港

4、股市存在的區(qū)制轉移特性，并在此基礎上采用多變量馬爾科夫模型以1997年1月到2016年6月作為樣本區(qū)間具體分析在不同區(qū)制狀態(tài)下中國大陸貨幣政策對滬深股市和香港股市的影響；最后，通過狀態(tài)相依脈沖響應函數(shù)對貨幣政策的影響效果進行了實證檢驗，并進一步分析中國貨幣政策對滬深股市和香港股市在不同區(qū)制狀態(tài)下的非對稱效應。結果表明：滬深股市和香港股市的確存在著顯著的狀態(tài)轉換特征；我國貨幣政策對于滬深股市和香港股市的影響具有非對稱性。在不同的區(qū)制狀態(tài)下