基于行業(yè)考慮的中國資本市場β系數(shù)實證研究.pdf

1、資本資產(chǎn)定價模型，作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)金融學(xué)研究領(lǐng)域核心理論之一，其始建于1964年。自此，國內(nèi)外的學(xué)者對資本資產(chǎn)定價模型開展了大量的實證研究檢驗，然而西方學(xué)者的研究結(jié)果存在著相當(dāng)大的差異性。近年來，我國學(xué)者們也集中于研究檢驗資本資產(chǎn)定價模型在我國證券市場的適用性問題，同樣也產(chǎn)生了大量不同的研究結(jié)論。絕大多數(shù)學(xué)者的研究結(jié)果表明：資本資產(chǎn)定價模型在我國證券市場目前還不適用。但是，資本資產(chǎn)定價模型是一個非常有力的理論工具，如果能夠?qū)⑺茖W(xué)的使用在我

2、國證券市場上，這將對于我國的投資者來說，無異于拿到了一本“武林秘笈”。
　　本文選取2010年1月1日至2014年12月31日中國證券市場31個行業(yè)指數(shù)的日收盤價，主要進(jìn)行兩方面的研究，一是對各行業(yè)β系數(shù)及其在不同市場趨勢下的穩(wěn)定性研究；二是對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行資本資產(chǎn)定價模型的實證檢驗。實證檢驗方面主要研究行業(yè)的預(yù)期收益率與β系數(shù)之間是否存在線性相關(guān)關(guān)系的檢驗，并且試圖對各行業(yè)β系數(shù)的特點做出分析，并提出自已的觀點。本文緊緊圍繞資本資

3、產(chǎn)定價模型的實證檢驗，采用理論與實證相結(jié)合的研究方法，文章共分成四個部分。
　　第一部分為緒論部分。首先，對我國進(jìn)行資本資產(chǎn)定價模型研究的背景進(jìn)行介紹，并指出本文的研究思路和文章結(jié)構(gòu)的安排。其次，介紹資本資產(chǎn)定價模型在國內(nèi)外研究中的一系列研究成果，并指出本文在研究過程的創(chuàng)新點。第二部分為對資本資產(chǎn)定價模型以及系統(tǒng)性風(fēng)險的相關(guān)理論進(jìn)行闡述。介紹資本資產(chǎn)定價模型以及其相關(guān)理論的基本情況，并由此引申出的系統(tǒng)性風(fēng)險的特點、影響因素和應(yīng)用等

4、。其次。第三部分實證檢驗是本文的核心。首先介紹本文研究中的樣本選取、分類及理由，這是實證檢驗的前提，著重介紹對各行業(yè)β系數(shù)的估算辦法。其次對各行業(yè)的β系數(shù)進(jìn)行實證分析，這一部分是實證檢驗的核心。估算各行業(yè)的β系數(shù)，得到不同趨勢下各行業(yè)β系數(shù)的時間序列值，并對所得到的β系數(shù)與其行業(yè)收益率進(jìn)行相關(guān)性實證檢驗，得出檢驗結(jié)果。第四部分是結(jié)論及建議。根據(jù)實證檢驗結(jié)果得出結(jié)論，概括本文研究結(jié)果，結(jié)合中國證券市場實際情況解釋實證檢驗的結(jié)果，并在此基礎(chǔ)

5、上，進(jìn)一步為投資者在我國證券市場中的投資行為提出建議。
　　本文通過對樣本數(shù)據(jù)實證檢驗結(jié)果分析顯示：（1）通過對β系數(shù)的計算，一半以上行業(yè)表現(xiàn)較為活潑，系統(tǒng)風(fēng)險較高；（2）樣本數(shù)據(jù)的31個行業(yè)的β系數(shù)在熊市階段表現(xiàn)有較好的穩(wěn)定性，在牛市階段穩(wěn)定性表現(xiàn)較弱；（3）不同行業(yè)收益率與β系數(shù)之間相關(guān)關(guān)系存在差異。熊市階段的各行業(yè)β系數(shù)對行業(yè)收益率的解釋能力強(qiáng)于牛市階段。
　　在實證檢驗的基礎(chǔ)之上，本文進(jìn)一步分析了產(chǎn)生這一結(jié)果的原因，