并購商譽與公司財務業(yè)績的相關性研究.pdf

1、知識經(jīng)濟時代，商譽已經(jīng)成為我國上市公司的重要資產(chǎn)，并成為企業(yè)價值創(chuàng)造的源泉。對于并購商譽，我國會計準則規(guī)定，以合并成本大于合并中取得的被購買方可辨認凈資產(chǎn)公允價值份額的差額進行確認。那么，并購商譽的本質是什么？并購商譽作為并購過程中企業(yè)所付出的一項成本，是否會帶來相應的收益？
　　為了研究以上問題，本文以企業(yè)資源論與協(xié)同效應論為理論基礎，從IASC及相關研究對并購商譽的分解出發(fā)，首先定性的分析了并購商譽如何對公司的財務業(yè)績產(chǎn)生正向

2、影響。接下來，選取2007-2014年A股上市公司中發(fā)生企業(yè)并購并產(chǎn)生并購商譽的公司為樣本，分析并購商譽與公司財務業(yè)績之間的關系。實證分析表明，并購商譽對并購當期、并購滯后一期以及并購滯后兩期的財務業(yè)績具有顯著的正向提升作用，并且由于并購雙方通過資源與業(yè)務的整合實現(xiàn)協(xié)同效應，該正向提升作用逐漸變得更為顯著。
　　此外，相對于非國有企業(yè)，國有企業(yè)多層級的委托代理關系以及最終股東的“缺位”使其具有更為嚴重的代理問題。代理問題在并購活動

3、中主要體現(xiàn)在兩個方面:其一，國有企業(yè)管理者可能由于過度自負、盲目樂觀以及個人利益等因素，忽視或違背公司及最終股東的利益而進行過高支付，由此使得并購商譽虛高而產(chǎn)生非效率投資;其二，國有企業(yè)由于較為嚴重的委托代理問題，管理效率低下與資產(chǎn)質量較差等問題普遍存在，因此國有企業(yè)并購后并購雙方通過資源整合與配置產(chǎn)生的協(xié)同效應可能會推遲或無法實現(xiàn)，并購商譽中協(xié)同效應的價值難以在財務業(yè)績中得以體現(xiàn)。實證分析表明，國有企業(yè)樣本組并購商譽對并購當期以及并購

4、滯后一期的財務業(yè)績不產(chǎn)生正向影響，并購商譽對財務業(yè)績的提升作用直至并購滯后兩期才開始顯現(xiàn)，而非國有企業(yè)樣本組并購商譽對財務業(yè)績有較強的提升作用。
　　接下來，本文結合產(chǎn)業(yè)組織理論中的SCP分析框架，研究行業(yè)集中度是否會對并購商譽與公司財務業(yè)績之間的關系產(chǎn)生影響。實證分析表明，加入市場集中度HHI變量的影響后，并購商譽對并購當期、并購滯后一期以及并購滯后兩期的財務業(yè)績?nèi)匀痪哂酗@著的正向提升作用，并且在市場集中度較高的行業(yè)，該提升作用