會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量、股價(jià)延遲和股票風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬.pdf

1、中國(guó)證券市場(chǎng)起步較晚，距今只有短短20幾年的時(shí)間，相較于發(fā)展成熟，擁有200多年歷史的美國(guó)證券市場(chǎng)而言，在市場(chǎng)規(guī)模，結(jié)構(gòu)，制度等方面都存在很多不完善的地方。關(guān)于中國(guó)證券市場(chǎng)是否已為弱有效市場(chǎng)的爭(zhēng)論尚未達(dá)成一致論斷，但可以肯定的是中國(guó)證券市場(chǎng)的有效性還不足。在證券市場(chǎng)，投資者會(huì)根據(jù)能影響股票價(jià)格的未來(lái)事件來(lái)分析證券的現(xiàn)價(jià)是否合理，而新信息的出現(xiàn)具有隨機(jī)性和連續(xù)性，使投資者需要根據(jù)新信息不斷修正先前預(yù)期，故證券價(jià)格也將隨之進(jìn)行不斷地修正，若

2、新信息能被證券價(jià)格及時(shí)反映，則認(rèn)為該市場(chǎng)有效。田素華(2001)采用量化分析的方法，研究了28個(gè)國(guó)家和地區(qū)證券市場(chǎng)在收益率、風(fēng)險(xiǎn)及開(kāi)放度方面的差距后發(fā)現(xiàn)，中國(guó)證券市場(chǎng)收益率最高、風(fēng)險(xiǎn)最大且風(fēng)險(xiǎn)收益率和相對(duì)開(kāi)放度明顯偏低。股票市場(chǎng)的基本功能是通過(guò)股票價(jià)格的信號(hào)機(jī)制使資源得到合理優(yōu)化配置同時(shí)引導(dǎo)稀缺資源實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)最大化。然而中國(guó)股市場(chǎng)存在普遍“殺貧濟(jì)富”現(xiàn)象，它通過(guò)導(dǎo)致市場(chǎng)形成嚴(yán)重股價(jià)延遲的方式造成各類稀缺資源的錯(cuò)亂配置，造成巨大浪費(fèi)。中

3、國(guó)股市更像是一個(gè)披著合法外衣的賭場(chǎng)或者說(shuō)普通散戶的絞肉機(jī)。
　　本文將股價(jià)延遲作為切入點(diǎn)，已有研究認(rèn)為股價(jià)延遲是市場(chǎng)無(wú)效的典型表現(xiàn)之一，考慮到信息引導(dǎo)股價(jià)且會(huì)計(jì)信息是證券市場(chǎng)最重要的信息源，在系統(tǒng)整理國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)資料后，受到來(lái)自國(guó)內(nèi)外最新研究成果的啟發(fā)，本文首先從會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量的角度入手，研究其對(duì)股價(jià)延遲的影響，接著研究股價(jià)延遲對(duì)股票風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的影響。以信息不對(duì)稱理論、有效市場(chǎng)理論和認(rèn)知偏差及過(guò)度自信理論為基礎(chǔ)，提出會(huì)計(jì)信息披露

4、質(zhì)量越差則其個(gè)股股價(jià)延遲越嚴(yán)重的假設(shè);以投資者認(rèn)知假說(shuō)和資本資產(chǎn)定價(jià)理論為基礎(chǔ)提出公司股價(jià)延遲越嚴(yán)重則其股票風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬越高的假設(shè)。借鑒目前國(guó)外相關(guān)的最新研究方法構(gòu)造兩個(gè)固定效應(yīng)非平衡面板模型，使用中國(guó)證券市場(chǎng)除金融行業(yè)外的全部A股1998-2015年的交易數(shù)據(jù)和1998-2014年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，得到實(shí)證結(jié)果。所有數(shù)據(jù)來(lái)自CSMAR（國(guó)泰安）和RESSET（銳思）數(shù)據(jù)庫(kù)，數(shù)據(jù)處理全部經(jīng)由SAS9.2編程完成。本文總共分成七個(gè)部分，包括，一、引

5、言，包括研究背景和研究意義，研究方法與研究?jī)?nèi)容，研究思路與研究框架，研究創(chuàng)新與研究不足。二、文獻(xiàn)綜述，包括國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)，國(guó)外文獻(xiàn)和文獻(xiàn)述評(píng)。三、理論基礎(chǔ)，分為推導(dǎo)會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量和股價(jià)延遲關(guān)系的理論基礎(chǔ)及推導(dǎo)股價(jià)延遲和股票風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬關(guān)系的理論基礎(chǔ)兩部分。四、研究假設(shè)，分成關(guān)于會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量和股價(jià)延遲關(guān)系的假設(shè)研究及關(guān)于股價(jià)延遲和股票風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬關(guān)系的假設(shè)研究。五、研究設(shè)計(jì)，分成樣本數(shù)據(jù)和研究方法。六、實(shí)證結(jié)果及分析，包括變量描述性統(tǒng)計(jì)分析及中美

6、比較，非平衡面板回歸分析，穩(wěn)健性檢驗(yàn)三個(gè)部分。七、研究結(jié)論和建議。
　　研究結(jié)果表明，會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量越差的上市公司其股價(jià)延遲越嚴(yán)重，且高的股價(jià)延遲需要股票風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬作補(bǔ)償。通過(guò)對(duì)比中國(guó)證券市場(chǎng)和美國(guó)證券市場(chǎng)不同時(shí)間段相似研究結(jié)果，得到，中國(guó)證券市場(chǎng)存在股價(jià)延遲嚴(yán)重、會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量差，機(jī)構(gòu)投資者持股比例低，上市公司的追蹤分析師分布不均，賬面市值比低等問(wèn)題。同時(shí)還發(fā)現(xiàn)中國(guó)證券市場(chǎng)“小公司效應(yīng)”和“BM效應(yīng)”明顯。上述研究結(jié)果首先為監(jiān)

7、管當(dāng)局提高證券市場(chǎng)有效性提供了依據(jù)，且本文所引進(jìn)的國(guó)際會(huì)計(jì)領(lǐng)域最前沿的衡量上市公司會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量的方法可為監(jiān)管當(dāng)局提供監(jiān)督上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的新指標(biāo)，其次根據(jù)上述研究結(jié)論給出如下四點(diǎn)建議:第一，證券監(jiān)管當(dāng)局可依據(jù)本文計(jì)算上市公司會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量的方法構(gòu)建新指標(biāo)監(jiān)管上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。第二，中國(guó)證券市場(chǎng)應(yīng)該從上市公司內(nèi)部控制、公司治理和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則角度入手提高上市公司的會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量，同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管;第三，本文研究得到的會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量