創(chuàng)業(yè)板上市公司并購(gòu)行為對(duì)股票價(jià)格的影響.pdf

1、Wind資訊中國(guó)企業(yè)并購(gòu)庫(kù)數(shù)據(jù)顯示，2015年中國(guó)并購(gòu)交易再創(chuàng)新高，總額升至30,587億元，較2014年并購(gòu)總額26,054億元同期增長(zhǎng)17.4％；涉及中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)交易6460起，該數(shù)目創(chuàng)下并購(gòu)事件數(shù)量的最高記錄。2015年，是中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)大年。
　　值得注意的是，經(jīng)過(guò)6年的發(fā)展，代表著高科技和高成長(zhǎng)的創(chuàng)業(yè)板獲得了極大的發(fā)展。截止到2015年12月31日，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量已達(dá)498家，總市值達(dá)55916億元。與此同時(shí)，我國(guó)

2、創(chuàng)業(yè)板上市公司的擴(kuò)張意愿十分強(qiáng)烈，2015以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板公司并購(gòu)行為更加活躍，Wind資訊中國(guó)企業(yè)并購(gòu)庫(kù)數(shù)據(jù)顯示，2015年，以創(chuàng)業(yè)板上市公司為買(mǎi)方主體的已公告并購(gòu)事件共計(jì)769單。其中，并購(gòu)重組最多的行業(yè)是信息技術(shù)行業(yè)。在處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的中國(guó)，該行業(yè)正是回報(bào)率最高的行業(yè)之一。因此，研究當(dāng)下創(chuàng)業(yè)板上市公司并購(gòu)行為在理論界意義非常。
　　本文以創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司公告的并購(gòu)事件作為研究對(duì)象展開(kāi)研究，從Wind資訊金融終端的中國(guó)并購(gòu)庫(kù)獲取

3、研究樣本，數(shù)據(jù)期限為2015年1月1日至12月31日，采取理論研究和事件研究等方法，以首次并購(gòu)公告日前后各20天為事件觀察期，考察并購(gòu)事件對(duì)股票價(jià)格的影響。本文作者先對(duì)并購(gòu)相關(guān)理論進(jìn)行了梳理，對(duì)并購(gòu)績(jī)效相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了綜述，并梳理了國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)股價(jià)異常反應(yīng)的原因分析。而后，對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)并購(gòu)行為進(jìn)行了專(zhuān)門(mén)的理論研究。接著，定義了本文的研究方法，建立本文實(shí)證研究的數(shù)理模型，并確定本文窗口期，以并購(gòu)公告日為基礎(chǔ)，[-20,20]為事件觀察窗

4、口，[-120,-21]為事件估計(jì)窗口；最后，對(duì)模型結(jié)果累計(jì)異常收益率進(jìn)行統(tǒng)計(jì)學(xué)T檢驗(yàn)，并得出結(jié)論。本文主要結(jié)論如下：控制權(quán)未發(fā)生變更的并購(gòu)在整個(gè)事件期內(nèi)對(duì)并購(gòu)買(mǎi)方股價(jià)具有顯著負(fù)效應(yīng)。而控制權(quán)發(fā)生變更的并購(gòu)在整個(gè)事件期內(nèi)對(duì)并購(gòu)買(mǎi)方股價(jià)的影響不顯著，但在并購(gòu)公告日附近，如[-7，+5]的時(shí)間窗口內(nèi)有顯著影響，其中，在[-7，+1]時(shí)間段的股價(jià)效應(yīng)顯著為負(fù)，而在[+1，+5]時(shí)間段的股價(jià)效應(yīng)顯著為正。出境并購(gòu)和境內(nèi)并購(gòu)在整個(gè)事件期內(nèi)對(duì)并購(gòu)買(mǎi)