人民幣匯率變動(dòng)對(duì)固定資產(chǎn)投資的影響效果——基于企業(yè)層面數(shù)據(jù)的研究.pdf

1、我國(guó)的投資受到復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，匯率是重要的因素之一，穩(wěn)定的匯率有利于國(guó)別間貿(mào)易的開展，也有利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。我國(guó)對(duì)匯率問題一向重視，特別是在人民幣國(guó)際化進(jìn)程加快，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)化改革穩(wěn)步推進(jìn)的今天，匯率對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響正逐步加深。2005年我國(guó)實(shí)行了匯率改革，人民幣匯率不再單一盯住美元，而是參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，建立更加富有彈性的人民幣匯率機(jī)制。匯率從宏觀上影響一國(guó)的國(guó)際收支平衡和國(guó)內(nèi)利率水平，通過財(cái)富效應(yīng)、需求效應(yīng)、成本效應(yīng)和

2、風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)影響一國(guó)的國(guó)內(nèi)投資和外國(guó)直接投資(FDI)的流入;從微觀上，也會(huì)通過企業(yè)的進(jìn)出口等渠道影響企業(yè)的投資決策，而我國(guó)企業(yè)的發(fā)展在所有制形式以及地域性上都有其獨(dú)特性，因此，匯率變動(dòng)對(duì)不同所有制類型和不同地區(qū)企業(yè)的影響也具有一定的研究?jī)r(jià)值。
　　本文的意義在于，在已有研究的基礎(chǔ)上，嘗試梳理我國(guó)匯率變動(dòng)對(duì)上市公司投資的影響，并且采用最新數(shù)據(jù)加以實(shí)證檢驗(yàn)。本文研究匯率變動(dòng)對(duì)不同程度外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露、不同所有制類型以及不同地區(qū)上市公司的影響

3、。首先結(jié)合國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究成果，從匯率變動(dòng)影響企業(yè)投資的方式、渠道以及其他因素等角度進(jìn)行理論陳述，然后按照上述三個(gè)角度對(duì)匯率變動(dòng)對(duì)投資的影響進(jìn)行實(shí)證研究。其中企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)暴露，本文采用現(xiàn)金流量法測(cè)量，并且按照風(fēng)險(xiǎn)暴露的貝塔值，對(duì)企業(yè)進(jìn)行分類研究;匯率變動(dòng)對(duì)不同所有制類型企業(yè)投資的影響，采用的是國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)上市公司微觀數(shù)據(jù)，將上市公司分為國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)進(jìn)行研究;對(duì)于地區(qū)的劃分，本文按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的標(biāo)準(zhǔn)，將我國(guó)主要省市自治區(qū)分為東

4、、中、西三個(gè)地區(qū)，采用國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)的微觀數(shù)據(jù)，研究不同地區(qū)上市公司的投資對(duì)匯率變動(dòng)的敏感性。經(jīng)豪斯曼檢驗(yàn)(Hausman，1978)，本文的面板數(shù)據(jù)適用固定效應(yīng)模型。
　　本文通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率升值總體上不利于我國(guó)上市公司固定資產(chǎn)投資規(guī)模的擴(kuò)大。這說明人民幣升值對(duì)企業(yè)的出口收入的抑制效應(yīng)和成本增加效應(yīng)要高于其增大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求的效應(yīng)。其中，有顯著外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的企業(yè)，對(duì)匯率變動(dòng)的反應(yīng)更為敏感;不同所有制類型的企業(yè)受匯率變動(dòng)影