上市公司財務(wù)違規(guī)處罰效應(yīng)研究.pdf

1、監(jiān)管執(zhí)法是資本市場健康發(fā)展的基石，加強(qiáng)會計監(jiān)管是規(guī)范企業(yè)財務(wù)行為，防范財務(wù)舞弊的迫切要求，也是維護(hù)公開、公平、公正的市場秩序、保護(hù)投資者合法權(quán)益的有效手段。近年來，我國上市公司財務(wù)違規(guī)現(xiàn)象愈演愈烈，財務(wù)造假手段也越來越復(fù)雜隱蔽，大量的違規(guī)案例導(dǎo)致財務(wù)信息嚴(yán)重失真，資源配置扭曲，極大地挫傷了投資者的信心，在違規(guī)現(xiàn)象越來越明顯的驅(qū)動下，證監(jiān)會于2012年起把監(jiān)管重心轉(zhuǎn)移到加強(qiáng)稽查執(zhí)法工作上來。然而，在加大監(jiān)管力度的同時，卻忽視了監(jiān)管成效究竟

2、如何、監(jiān)管體制是否恰當(dāng)?shù)壬顚哟蔚膯栴}。因此，對我國上市公司財務(wù)違規(guī)處罰效應(yīng)研究意義重大。
　　文章以2008-2013年因財務(wù)違規(guī)而被我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)處罰的A股上市公司為研究對象，通過處罰的及時性、處罰的威懾力及處罰公告的市場反應(yīng)來研究我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的處罰效應(yīng)。首先，運(yùn)用統(tǒng)計分析法對上市公司財務(wù)違規(guī)行為及處罰的整體狀況進(jìn)行描述性統(tǒng)計，剖析財務(wù)違規(guī)監(jiān)管的基本現(xiàn)狀，并結(jié)合違規(guī)案例來探討監(jiān)管部門處罰的時效性及處罰的威懾力問題。然后，運(yùn)用事件研

3、究法，通過處罰公告日前后較短時間窗口內(nèi)股票平均超額收益率和累計超額收益率的波動幅度來檢驗處罰公告的整體效應(yīng)，以此來衡量處罰事件給違規(guī)公司帶來的直接經(jīng)濟(jì)后果。進(jìn)一步從處罰主體、被處罰對象、處罰力度及處罰時效對處罰效應(yīng)進(jìn)行差異性分析，針對監(jiān)管機(jī)構(gòu)級別影響投資者反應(yīng)的差異性分析的研究結(jié)果，又按處罰的時間進(jìn)程深入研究了證監(jiān)會正式處罰之前的立案調(diào)查公告所引起的市場反應(yīng)，并對立案調(diào)查公告和正式處罰公告的市場反應(yīng)進(jìn)行了差異性比較，全面研究投資者對處罰

4、公告中哪些內(nèi)容比較敏感，以幫助投資者識別處罰公告中揭示的潛在風(fēng)險，進(jìn)而評價政府的監(jiān)督成效。并在分析的基礎(chǔ)上指出當(dāng)前我國證券監(jiān)督機(jī)制存在的問題，為進(jìn)一步提高監(jiān)管水平提供參考。
　　本文研究主要發(fā)現(xiàn)：（1）我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)執(zhí)法程序繁雜，管理效率低下，懲戒具有時滯效應(yīng)，且威懾力不足。（2）處罰公告具有明顯的負(fù)面信息含量，公告日前后較短的時間窗口內(nèi)引起了負(fù)的市場效應(yīng)，即股價下跌，超額收益率與累計超額收益率顯著為負(fù)，且在公告日當(dāng)天，負(fù)效應(yīng)最強(qiáng)。

5、（3）投資者對于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的級別不敏感，雖然，受交易所處罰的公司引起的市場負(fù)反應(yīng)相比證監(jiān)會較為強(qiáng)烈，但兩者之間的差異并不顯著。（4）證監(jiān)會立案調(diào)查公告具有較明顯的負(fù)面信息含量，在[-1,3]窗口，累計超額收益率達(dá)到-7.44％。相比證監(jiān)會的正式處罰公告，投資者對立案調(diào)查公告具有更強(qiáng)烈的負(fù)面反應(yīng)。（5）針對不同的處罰方式，投資者對公開譴責(zé)反應(yīng)最強(qiáng)烈，警告罰款次之，對公開批評、警告、罰款反應(yīng)冷淡。（6）上市公司或上市公司及其高層管理者一起被處