Z市城投公司債務(wù)融資的信用風(fēng)險(xiǎn)研究.pdf

1、在城鎮(zhèn)化急速發(fā)展的今天，地方政府需要為城市的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公益性項(xiàng)目投資籌集越來(lái)越多的資金。由于我國(guó)財(cái)政分權(quán)體制的存在，地方政府財(cái)權(quán)與事權(quán)的不對(duì)稱導(dǎo)致地方政府的財(cái)政收入已無(wú)法負(fù)擔(dān)城鎮(zhèn)化發(fā)展的資金需要。城投債作為以政府信用為隱性擔(dān)保的一種融資方式，倍受地方政府青睞，且其較高的收益率也得到投資者的追捧，因此城投公司的數(shù)量以及城投債的規(guī)模不斷攀升。但是，地方政府的盲目舉債使財(cái)政資金缺口愈發(fā)難平，且遠(yuǎn)超地方政府實(shí)際負(fù)擔(dān)能力的高成本負(fù)債已讓地方政

2、府的債務(wù)雪球越滾越大。地方政府對(duì)城投債的擔(dān)保使城投債的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到政府，而由此可能引起的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)等將會(huì)更加難以控制。因此，從我國(guó)地方政府債務(wù)融資的現(xiàn)狀出發(fā)，對(duì)我國(guó)城投債融資中信用風(fēng)險(xiǎn)的主要影響因素進(jìn)行分析，進(jìn)而對(duì)城投公司發(fā)債的安全規(guī)模進(jìn)行測(cè)度研究，并嘗試構(gòu)建城投債信用風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警機(jī)制，具備了一定的理論價(jià)值和較強(qiáng)的實(shí)踐意義。
　　本文采用規(guī)范研究與案例研究相結(jié)合的研究范式，對(duì)城投債的發(fā)展歷程及其信用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題展開(kāi)了研究，主要

3、內(nèi)容如下:首先，由城投債的產(chǎn)生和發(fā)展歷程分析其中對(duì)城投債信用風(fēng)險(xiǎn)具有重要影響作用的因素，為城投債信用風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度及其治理厘清方向;其次，以Z市的城投公司為案例，結(jié)合Z市實(shí)際情況，分析其主要影響因素對(duì)Z市城投公司信用風(fēng)險(xiǎn)的影響，且以KMV模型測(cè)度Z市城投債2016年的安全發(fā)債規(guī)模，在Z市城投債信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)城投公司影響機(jī)制的基礎(chǔ)上，為Z市城投公司構(gòu)建信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng);最后，為Z市城投公司治理債務(wù)融資信用風(fēng)險(xiǎn)提出相應(yīng)的對(duì)策建議。
　　研究發(fā)現(xiàn)

4、，宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)因素、地方政府財(cái)政收入、債券主體信息披露、債券增信措施和城投企業(yè)自身財(cái)務(wù)狀況等都是城投債信用風(fēng)險(xiǎn)的主要影響因素;Z市2016年的安全發(fā)債規(guī)模為39.40億元，則Z市城投公司債務(wù)融資的信用風(fēng)險(xiǎn)將相應(yīng)調(diào)整至可控范圍;基于此，構(gòu)建了城投公司債務(wù)融資信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，并提出通過(guò)建立規(guī)范的舉債融資機(jī)制、健全債務(wù)管理責(zé)任制、編制并披露政府綜合財(cái)務(wù)報(bào)告等有效治理城投債信用風(fēng)險(xiǎn)。本文的研究為Z市城投公司債務(wù)融資信用風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)路徑、管控方