半強制性現(xiàn)金分紅政策執(zhí)行效果分析——基于A股市場的經(jīng)驗分析.pdf

1、我國證券市場成立二十余年，上市公司分紅情況“異象”頻出，既存在一毛不拔的“鐵公雞”，也存在“惡性”的超能力派現(xiàn)公司，大部分上市公司分紅比例極低，“重圈錢、吝回報”現(xiàn)象有增無減。出于保護投資者利益、培育資本市場長期投資理念的考慮，監(jiān)管層十三年中六度出臺相關政策，特別是2008年出臺的《關于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》針對現(xiàn)金分紅的監(jiān)管力度更是前所未有。其政策的主線是將再融資資格與上市公司的分紅行為掛鉤，即不分紅或分紅比例達不到監(jiān)管

2、規(guī)定的上市公司將無法進行再次融資。這種不具有強制性但卻帶有“軟約束”性的股利監(jiān)管制度被形象地稱為“半強制現(xiàn)金分紅政策”，近年來圍繞半強制性現(xiàn)金分紅政策是否有效的問題眾說紛紜、莫衷一是。那么，半強制現(xiàn)金分紅政策是否有效，其有效程度又是如何呢？
　　本文以2004-2013年滬深兩市A股非金融上市公司派現(xiàn)的相關數(shù)據(jù)為樣本，以股利及監(jiān)管政策的相關理論為基礎，以描述性統(tǒng)計和實證分析為主要方法，對監(jiān)管層半強制現(xiàn)金分紅政策的執(zhí)行效果進行了探究

3、。探究發(fā)現(xiàn):1、半強制現(xiàn)金分紅政策總體執(zhí)行效果良好，可以改善我國證券市場的整體分紅狀況。因此，在公司治理機制、法律監(jiān)管以及市場機制尚不夠健全的中國現(xiàn)實背景下，半強制現(xiàn)金分紅政策在推動上市公司分紅上具有正面積極意義。2、“監(jiān)管悖論”的確存在。半強制性現(xiàn)金分紅政策可能會對急需資金、存在再融資需求的高成長型公司形成逼迫。3、再融資的現(xiàn)金分紅“門檻”效果有限?！吧鲜凶罱昀塾嫹峙淅麧櫜坏陀谧罱陮崿F(xiàn)的年均可分配利潤的30％”作為頗具代表性的

4、監(jiān)管標準，進行機械性折算后，上市公司只需每年拿出一成的稅后利潤即可迎合監(jiān)管實現(xiàn)再融資，這易誘發(fā)“應付式”現(xiàn)金分紅，無法抑制“蜻蜓點水”式分紅現(xiàn)象。4、監(jiān)管層倡導的分紅政策可能成為控股股東攫取上市公司的新手段。
　　監(jiān)管政策雖然存在諸多缺陷，但半強制現(xiàn)金分紅政策的出臺對于規(guī)范中國上市公司分紅行為意義深遠，本文整體上仍然對其持肯定態(tài)度。筆者也期望通過本文的探究，對監(jiān)管層政策的完善起到正面推動作用，進而為一個合理、健康、充滿活力資本市場