我國(guó)ST企業(yè)價(jià)值評(píng)估與價(jià)值偏差研究.pdf

1、在一個(gè)成熟、理性和健康的資本市場(chǎng)中，任何企業(yè)的股票價(jià)格都應(yīng)該與其內(nèi)在價(jià)值高度相關(guān)，股票價(jià)格應(yīng)及時(shí)反映企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的變化，并以價(jià)值為基礎(chǔ)上下波動(dòng)。但是我國(guó)資本市場(chǎng)是一個(gè)極不成熟的市場(chǎng)，企業(yè)股票價(jià)格和內(nèi)在價(jià)值并不是完全對(duì)等的，因此我國(guó)資本市場(chǎng)一度被稱作典型的投機(jī)市場(chǎng)。ST企業(yè)作為我國(guó)股市中的特殊群體，本身就面臨著巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，它們的各項(xiàng)數(shù)據(jù)幾乎處于極端的負(fù)面狀態(tài)，盈利情況極其低下，賬面上暫時(shí)或持續(xù)虧損。根據(jù)現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論，其股價(jià)應(yīng)

2、當(dāng)與其內(nèi)在價(jià)值一致，但是其股票卻受到眾多投資者的青睞。通過(guò)統(tǒng)計(jì)可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)許多ST企業(yè)的股價(jià)非但沒(méi)有按照價(jià)值的變動(dòng)有所下降，反而上升了，股價(jià)嚴(yán)重偏離內(nèi)在價(jià)值，ST板塊長(zhǎng)期面臨被高估。且在我國(guó)，上市公司本身就是一種稀缺性的資源，具有殼資源的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，ST企業(yè)可以通過(guò)資產(chǎn)重組、重大資產(chǎn)出售等方式獲得優(yōu)良資產(chǎn)，使企業(yè)重獲新生，這極大地影響了投資者的預(yù)期，更加擴(kuò)大了ST企業(yè)股票價(jià)格和價(jià)值的偏差。此外，傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法并不適用于ST企業(yè)價(jià)

3、值的評(píng)估，成本法是基于歷史的分析，評(píng)估結(jié)果可能導(dǎo)致低估，市場(chǎng)法難以找到可比較的案例，收益法無(wú)法評(píng)估自由現(xiàn)金流為負(fù)的ST企業(yè)，內(nèi)在價(jià)值難以獲得。因此，確定ST企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，合理評(píng)估ST企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，并尋找高估原因，對(duì)于保證資本市場(chǎng)的公正客觀性、企業(yè)治理和投資者保護(hù)均具有重要意義。
　　本文擬通過(guò)對(duì)各種傳統(tǒng)評(píng)估方法的比較分析，并結(jié)合我國(guó)ST企業(yè)的具體特征，尋找其企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，并對(duì)評(píng)估結(jié)果進(jìn)行敏感性分析和與其他方法的評(píng)估結(jié)果比

4、較，確定其內(nèi)在價(jià)值;與市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行比較。最后在對(duì)投資者行為和心理的分析基礎(chǔ)上，以2013-3014年ST公司為樣本，對(duì)其企業(yè)價(jià)值偏差的影響因素作實(shí)證分析。研究發(fā)現(xiàn)，ST企業(yè)的財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和重組活動(dòng)都會(huì)影響企業(yè)價(jià)值偏差。
　　針對(duì)以上研究，本文最后提出相關(guān)的建議。我國(guó)應(yīng)加強(qiáng)實(shí)物期權(quán)理論在評(píng)估實(shí)務(wù)界的應(yīng)用;企業(yè)應(yīng)把握投資者心理及對(duì)某些信息的反應(yīng)程度進(jìn)行資本運(yùn)作;投資者應(yīng)該充分了解企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值并理性投資;政府應(yīng)加強(qiáng)對(duì)ST板塊的監(jiān)管。