企業(yè)股權(quán)價值評估中FCFF與FCFE模型的對比分析與應(yīng)用.pdf

1、摘要摘要I分類號分類號密級1UDC學(xué)校代碼學(xué)校代碼1專業(yè)碩士研究生學(xué)位論文企業(yè)股權(quán)價值評估中FCFF與FCFE模型的對比分析與應(yīng)用學(xué)院（部、所）：學(xué)院（部、所）：城市與環(huán)境管理學(xué)院城市與環(huán)境管理學(xué)院專業(yè)：業(yè)：資產(chǎn)評估資產(chǎn)評估姓名：名：付佳星付佳星1導(dǎo)師：師：劉春學(xué)劉春學(xué)教授李連舉李連舉高工論文起止時間：2015年5月~2016年5月摘要摘要III摘要摘要隨著市場經(jīng)濟(jì)中企業(yè)間并購、改制、重組、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等相關(guān)交易的飛速發(fā)展，企業(yè)股權(quán)價值評估

2、也越來越受到重視。但是在企業(yè)股權(quán)價值評估實(shí)踐中，多數(shù)使用的都是企業(yè)現(xiàn)金流折現(xiàn)法（FCFF），股權(quán)現(xiàn)金流折現(xiàn)法（FCFE）并未得到廣泛應(yīng)用。而針對實(shí)際評估案例的復(fù)雜性，可以綜合運(yùn)用兩個模型更加穩(wěn)健的刻畫案例本身的特殊性。為了重點(diǎn)研究評估模型中影響股權(quán)價值的參數(shù)因素，對兩個模型在理論和實(shí)際應(yīng)用中所存在的問題進(jìn)行了探索。首先通過公式運(yùn)算驗證了兩個模型在理論上的估值相等。其次對企業(yè)現(xiàn)金流與股權(quán)現(xiàn)金流在理論和適用性等方面進(jìn)行了綜合對比分析，歸納了

3、理論上影響股權(quán)價值的因素。最后針對模型中的自由現(xiàn)金流選擇、市場風(fēng)險溢價、貝塔系數(shù)等參數(shù)進(jìn)行選擇與應(yīng)用。在理論分析的基礎(chǔ)上，選取了一家非上市公司A企業(yè)的歷史財務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法和股權(quán)現(xiàn)金流折現(xiàn)法，計算了該公司的自由現(xiàn)金流量，并結(jié)合行業(yè)和公司情況分析預(yù)測了該公司的未來自有現(xiàn)金流量，然后結(jié)合CAPM模型，完整的分析計算了該公司在評估時點(diǎn)的股權(quán)權(quán)益價值。結(jié)果表明：（1）股權(quán)現(xiàn)金流折現(xiàn)法計算股權(quán)價值大于企業(yè)現(xiàn)金流折現(xiàn)法的股權(quán)價值。（

4、2）資本結(jié)構(gòu)的變化影響貝塔系數(shù)的選取。分析影響股權(quán)價值不同的因素后，根據(jù)迭代法基本思想，著重調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)后可以得到合理的股權(quán)價值。結(jié)合理論和案例分析，可以得到：（1）企業(yè)股權(quán)價值評估中，可以通過待估企業(yè)的財務(wù)比率的變化建立模型來提高自由現(xiàn)金流的精準(zhǔn)性。（2）資本結(jié)構(gòu)隨著企業(yè)的生命周期處于不斷變化過程中，需充分考慮企業(yè)自身發(fā)展的復(fù)雜性，對企業(yè)進(jìn)行合理估值。關(guān)鍵詞關(guān)鍵詞：企業(yè)股權(quán)價值；自由現(xiàn)金流量；企業(yè)現(xiàn)金流折現(xiàn)法，股權(quán)現(xiàn)金流折現(xiàn)法；