雅居樂發(fā)行永續(xù)債的動機及后果分析.pdf

1、永續(xù)債在我國作為一種新生的融資方式，國內(nèi)還鮮有研究。本文選取了具有代表性的雅居樂地產(chǎn)公司作為案例企業(yè)，對其2013年1月發(fā)行永續(xù)債進行融資的行為進行研究。
　　本文首先研究了永續(xù)債條款設(shè)置、發(fā)行后價格走勢等，通過分析發(fā)現(xiàn)，該永續(xù)債符合國際上發(fā)行的一般發(fā)行永續(xù)債的特點，包括次級屬性、高票息率、無擔(dān)保、可贖回、利息遞升等，同時，采用以BS期權(quán)定價模型為基礎(chǔ)推導(dǎo)出的公式，分析了該永續(xù)債的定價，發(fā)現(xiàn)永續(xù)債的初始利差中的次級債券贖回補償率占

2、很大比重，認為雅居樂在永續(xù)債發(fā)行5年后的第一個贖回日贖回的可能性很大。然后采用杜邦分析體系，重點分析了雅居樂發(fā)行永續(xù)債后的財務(wù)后果，通過和2012年的相關(guān)數(shù)據(jù)對比發(fā)現(xiàn)，永續(xù)債的發(fā)行達到了雅居樂發(fā)行動機，包括補充資金，擴大了融資范圍，穩(wěn)定資產(chǎn)負債率，降低債券融資成本等，同時，該時機選擇發(fā)行永續(xù)債鎖定了低位利率，有利于降低相對融資成本。最后，采用債券公告日窗口期股票超常收益率方法和投資評級對比方法來分析發(fā)行永續(xù)債的市場反應(yīng)，發(fā)現(xiàn)發(fā)行后短期市