股權(quán)結(jié)構(gòu)對經(jīng)營風險影響的實證研究——基于現(xiàn)金流波動視角.pdf

1、長期以來，無論是理論界還是實際工作部門，主要以公司業(yè)績的高低來評價公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，對影響公司穩(wěn)定發(fā)展的風險指標沒有給予足夠重視。導致這種現(xiàn)象的原因主要是公司所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離背景下，公司業(yè)績成為反映管理層受托責任履行程度的主要指標。公司要可持續(xù)發(fā)展，不能僅關(guān)注公司業(yè)績這一短期目標，經(jīng)營風險指標同樣重要，而現(xiàn)金流不僅是反應公司獲利能力、償債能力、支付能力的主要指標，還可以通過分析現(xiàn)金流的異常波動情況反應公司經(jīng)營風險，起到警示作用。而我國資本

2、市場中大量自由現(xiàn)金流量與低效率的公司治理的組合普遍存在，延誤時機，不重視現(xiàn)金流的監(jiān)管只會導致風險的不斷積聚。
　　本文提出“股權(quán)結(jié)構(gòu)—經(jīng)營風險—公司治理”思路框架，以公司的股權(quán)集中度、是否存在股權(quán)制衡及股權(quán)制衡度和第一大股東的股權(quán)性質(zhì)四個變量作為股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究角度，選取經(jīng)營活動現(xiàn)金流量波動視角反映經(jīng)營風險，分析股權(quán)結(jié)構(gòu)在降低經(jīng)營風險方面的作用。文章一開頭通過梳理以往學者研究公司股權(quán)結(jié)構(gòu)公司治理效應的相關(guān)文獻，提出國內(nèi)外學者在此領(lǐng)域

3、的研究集中點；然后在相關(guān)理論基礎(chǔ)上分析了上市公司現(xiàn)金流對公司經(jīng)營風險的影響，并提出研究公司股權(quán)結(jié)構(gòu)應重視其對公司經(jīng)營風險的影響；然后從此角度作為研究突破點，依據(jù)本文選取的衡量股權(quán)結(jié)構(gòu)要素的四個指標構(gòu)建了三個回歸模型，并以現(xiàn)金流量的波動作為因變量，利用Excel2010及SPSS軟件，結(jié)合相關(guān)性分析、OLS回歸分析，利用樣本公司2010-2012年期間的數(shù)據(jù)進行了檢驗，并利用2011-2013年間的數(shù)據(jù)進行穩(wěn)健性檢驗；本文的研究結(jié)論是通過

4、實證檢驗的數(shù)據(jù)結(jié)果得出：上市公司股權(quán)集中度與公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量波動成顯著正相關(guān)關(guān)系；上市公司股權(quán)分布結(jié)構(gòu)是制衡結(jié)構(gòu)時，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量波動顯著降低，且股權(quán)制衡度越高，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量波動越低；上市公司股權(quán)分布結(jié)構(gòu)是制衡結(jié)構(gòu)，且國有性質(zhì)的股東持有最多數(shù)量股份時，制衡度對經(jīng)營活動現(xiàn)金流量波動的降低作用更加顯著；文章的最后部分是研究的總結(jié)，并提出了針對性的建議。
　　本文的創(chuàng)新點在于研究視角的創(chuàng)新，提出評價股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣同樣要考慮