上市公司套期保值對企業(yè)價值的影響——基于制造業(yè)上市公司的實證研究.pdf

1、在我國，伴隨著經(jīng)濟(jì)對外開放的深化、利率市場化的推進(jìn)以及匯率形成機(jī)制的改革，企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險、利率風(fēng)險、商品和原材料價格風(fēng)險不斷加大，對風(fēng)險管理的需求與日俱增。在這樣的背景下，我國企業(yè)尤其是上市公司開始運(yùn)用衍生工具管理風(fēng)險，通過有效對沖匯率、利率、商品價格波動的風(fēng)險，幫助企業(yè)平穩(wěn)開展生產(chǎn)經(jīng)營，合理配置經(jīng)濟(jì)資源，保持財務(wù)狀況和盈利水平的穩(wěn)定增長。中國是一個制造業(yè)大國，制造業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中占主導(dǎo)地位，因此研究利用衍生品套期保值對制造業(yè)上市公司

2、企業(yè)價值的影響對于完善我國金融市場建設(shè)及指導(dǎo)上市企業(yè)合理規(guī)避風(fēng)險具有重要的意義。
　　本文以上市公司披露年度報告為依據(jù)，手動收集大量企業(yè)信息，對我國企業(yè)運(yùn)用衍生品情況作了統(tǒng)計和介紹，并對使用衍生品套期保值虧損的案例進(jìn)行深入分析。通過梳理研究套期保值對企業(yè)價值的影響路徑的相關(guān)理論，認(rèn)為套期保值可以通過影響預(yù)期稅收、影響財務(wù)困境成本、影響投資、影響代理沖突進(jìn)而影響企業(yè)價值。最后以2007年以前上市的制造業(yè)公司為觀察對象，選取2007-

3、2015年的制造業(yè)上市公司共6046組有效觀測值，將樣本分為使用衍生品套期保值和未使用衍生品兩組進(jìn)行描述性統(tǒng)計分析，以使用衍生品套期保值為虛擬變量，并選取合適的控制變量，對全樣本運(yùn)用非平衡面板回歸分析，發(fā)現(xiàn)使用外匯衍生品和商品衍生品會對企業(yè)價值產(chǎn)生負(fù)影響，使用利率衍生品會對企業(yè)價值產(chǎn)生正影響，總體效果為使用衍生品降低了企業(yè)價值。
　　基于本文對使用衍生品套期保值對企業(yè)價值影響理論的梳理、本文得出的主要結(jié)論為：一是我國制造業(yè)總體運(yùn)用