關(guān)聯(lián)交易對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響研究.pdf

1、關(guān)聯(lián)交易是目前普遍存在的一種交易方式，它是隨著公司制的發(fā)展和關(guān)聯(lián)方之間利益關(guān)系的發(fā)展而產(chǎn)生的一種特殊的交易方式。近年來(lái)，隨著上市公司關(guān)聯(lián)交易行為不斷發(fā)生，有關(guān)關(guān)聯(lián)交易的研究不斷增多，其中對(duì)關(guān)聯(lián)交易與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的理論與實(shí)證研究一直是國(guó)內(nèi)外立足關(guān)聯(lián)交易的眾多研究中的焦點(diǎn)，但在這些研究中，由于選擇的研究方法、研究樣本、研究變量的不同，得出的結(jié)論也不盡相同，兩者的影響關(guān)系至今都沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的結(jié)論。一方面，在選擇正確的關(guān)聯(lián)交易定價(jià)方法的前提下，

2、公允的關(guān)聯(lián)交易可以降低交易成本、優(yōu)化資源配置、提高企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，繼而提升企業(yè)價(jià)值;另一方面，當(dāng)控股股東擁有絕對(duì)控制權(quán)，對(duì)經(jīng)營(yíng)決策起主導(dǎo)作用時(shí)，關(guān)聯(lián)交易會(huì)成為控股股東加以利用，達(dá)到自身目的和利益需求的手段，這就直接或間接損害了中小股東的利益，甚至出現(xiàn)“掏空”企業(yè)的現(xiàn)象，侵害企業(yè)價(jià)值。因此，深入研究關(guān)聯(lián)交易對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響是非常必要的。
　　本文在分析國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究成果的基礎(chǔ)上，選擇我國(guó)深滬A股上市公司2011-2013年的數(shù)據(jù)作為

3、研究樣本，對(duì)關(guān)聯(lián)交易與企業(yè)價(jià)值的影響關(guān)系進(jìn)行研究。首先運(yùn)用理性經(jīng)濟(jì)人假設(shè)、委托代理理論，交易成本理論對(duì)關(guān)聯(lián)交易有關(guān)的基本理論及其對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響情況進(jìn)行了規(guī)范分析，分析表明關(guān)聯(lián)交易具有雙重作用，基于交易成本理論，關(guān)聯(lián)交易可能減少交易成本、實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)、對(duì)提升企業(yè)價(jià)值起積極作用，但基于委托代理理論，關(guān)聯(lián)交易也可能同時(shí)被控股股東利用，成為侵害企業(yè)價(jià)值的不利手段。然后在實(shí)證部分從上市公司關(guān)聯(lián)交易定價(jià)、關(guān)聯(lián)交易發(fā)生程度（包括規(guī)模和發(fā)生頻率）、關(guān)

4、聯(lián)交易的公允性對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響進(jìn)行分析，提出研究假設(shè)，再對(duì)我國(guó)上市公司關(guān)聯(lián)交易的相關(guān)情況進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)分析，相關(guān)分析和回歸分析對(duì)假設(shè)進(jìn)行驗(yàn)證。經(jīng)過(guò)理論推斷和實(shí)證研究后可知我國(guó)上市公司存在大量關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)象，并且發(fā)生頻率很高，本文可以得出以下結(jié)論:我國(guó)上市公司的關(guān)聯(lián)交易發(fā)生程度與企業(yè)價(jià)值呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，在企業(yè)的正常營(yíng)運(yùn)中，關(guān)聯(lián)交易是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，為了在日常交易中節(jié)約交易成本，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng);但大多數(shù)情況下受不合理的

5、股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響，控股股東的操縱使得企業(yè)往往加大與關(guān)聯(lián)方之間的關(guān)聯(lián)交易規(guī)模和發(fā)生頻率造成對(duì)企業(yè)價(jià)值的侵害。就關(guān)聯(lián)交易公允性與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系而言，非公允的關(guān)聯(lián)交易對(duì)企業(yè)價(jià)值有負(fù)面影響，會(huì)降低企業(yè)價(jià)值，在目前關(guān)聯(lián)交易對(duì)企業(yè)價(jià)值普遍造成不利影響的大環(huán)境下，關(guān)聯(lián)交易的不公允是不可忽視的重要原因。本文依據(jù)研究結(jié)論提出了一些有針對(duì)性的建議：正確認(rèn)識(shí)和規(guī)范我國(guó)上市公司的關(guān)聯(lián)交易行為；優(yōu)化關(guān)聯(lián)交易定價(jià)機(jī)制；完善內(nèi)部治理機(jī)制。最后，在結(jié)尾指出了本文在研究過(guò)