制度變遷與機(jī)構(gòu)投資者交易行為研究——基于中國上市公司的實(shí)證分析.pdf

1、近年來，在“以政府為主導(dǎo)的超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者”思想的主導(dǎo)下，中國證券市場中的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展迅速，在機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍不斷壯大的同時(shí)其組成結(jié)構(gòu)也日趨多元化。雖然目前無論在賬戶數(shù)量還是交易量上，證券市場參與者依然以個(gè)人投資者為主，但機(jī)構(gòu)投資者的交易行為具有一定的風(fēng)向標(biāo)意義。相比散戶為主的一般投資者，機(jī)構(gòu)投資者在投資資金規(guī)模、信息收集分析上具有專業(yè)優(yōu)勢(shì)，機(jī)構(gòu)投資者的交易行為一定程度上對(duì)于證券價(jià)格發(fā)現(xiàn)及趨勢(shì)引導(dǎo)，政策傳導(dǎo)機(jī)制的改善具有重要推動(dòng)作用

2、。因此，分析影響機(jī)構(gòu)投資者交易行為的因素，探討影響因素對(duì)其交易行為的影響規(guī)律，是本文所要研究的內(nèi)容。
　　 本文首先界定了機(jī)構(gòu)投資者的范圍，并闡述了我國機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展歷程。將本文所研究的機(jī)構(gòu)投資者定義為五類投資者，即證券公司、證券投資基金、全國社?；?、QFⅡ和一般機(jī)構(gòu)。發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者經(jīng)歷了一個(gè)數(shù)量從少到多，結(jié)構(gòu)從單一到多元的發(fā)展過程。文章的重點(diǎn)是對(duì)影響機(jī)構(gòu)投資者的交易行為的綜合因素進(jìn)行了實(shí)證分析，并重點(diǎn)選取了制度因素以及制度

3、因素中的證券交易印花稅進(jìn)行了進(jìn)一步分析。在具體研究中，以經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)的理論為基礎(chǔ)，借助統(tǒng)計(jì)學(xué)、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法。
　　 一是對(duì)機(jī)構(gòu)投資者交易行為的影響因素進(jìn)行回歸分析，實(shí)證發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者的交易行為的確受到5個(gè)內(nèi)外部因素的影響，而對(duì)制度、GDP同比增長率以及每股收益最為敏感。
　　 二是對(duì)制度因素對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的交易行為因素進(jìn)行了分析。采用因子分析的方法對(duì)8類制度因素進(jìn)行了降維處理后建立了回歸模型。實(shí)證發(fā)現(xiàn)制度因素可從