中小板企業(yè)非效率投資影響因素及其對(duì)企業(yè)價(jià)值影響研究——基于自由現(xiàn)金流角度.pdf

1、在財(cái)務(wù)管理理論中，投資決策作為公司財(cái)務(wù)決策的起點(diǎn)，對(duì)融資決策和股利政策有著重大影響。企業(yè)的投資決策影響著企業(yè)未來發(fā)展，但非效率投資往往會(huì)使得企業(yè)偏離企業(yè)價(jià)值最大化這個(gè)目標(biāo)。與國(guó)內(nèi)相關(guān)投資關(guān)注整體資本市場(chǎng)的上市公司或者重點(diǎn)行業(yè)上市公司的投資效率研究不同，本文選取備受社會(huì)和學(xué)者廣泛關(guān)注的具有良好成長(zhǎng)空間的中小板上市企業(yè)進(jìn)行非效率投資的研究，重點(diǎn)考察中小板上市公司應(yīng)用其現(xiàn)有的企業(yè)自由現(xiàn)金流進(jìn)行投資活動(dòng)是否存在非效率投資現(xiàn)象，并驗(yàn)證非效率投資行

2、為是否會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值造成損害。
　　本文選取2012年至2014年我國(guó)中小板上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)，首先借鑒以往學(xué)者對(duì)預(yù)期投資的研究構(gòu)造的預(yù)期投資模型，對(duì)中小板上市公司的適度投資和非效率投資進(jìn)行衡量，通過模型驗(yàn)證了目前我國(guó)中小板上市公司確實(shí)存在非效率投資行為，即存在過度投資和投資不足。然后依據(jù)學(xué)者對(duì)自由現(xiàn)金流量的計(jì)算方法，建立模型分別驗(yàn)證自由現(xiàn)金流與過度投資和投資不足的相關(guān)關(guān)系。研究結(jié)果表明，我國(guó)中小板上市公司普遍存在非效率投資行為，并且

3、相對(duì)于過度投資行為，投資不足行為更為普遍;投資不足行為與企業(yè)的自由現(xiàn)金流量呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，投資過度行為與企業(yè)的自由現(xiàn)金流量呈現(xiàn)明顯正相關(guān)關(guān)系，這與國(guó)內(nèi)外已有的相關(guān)研究相一致。接著對(duì)非效率投資行為是否會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值造成損害進(jìn)行驗(yàn)證，研究結(jié)果證實(shí)過度投資行為和投資不足行為均與企業(yè)價(jià)值呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值造成損害，同時(shí)相比于投資過度行為，投資不足行為對(duì)企業(yè)價(jià)值損害更為明顯。最后基于研究結(jié)果，本文從對(duì)相關(guān)制度的建設(shè)和完善、改善中小板