非國有股的擴(kuò)大對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和公司治理水平的影響.pdf

1、股權(quán)分置是我國原始股票發(fā)行的遺留問題，這一現(xiàn)象帶來了資本市場(chǎng)定價(jià)的扭曲。股權(quán)分置改革消除了流通股與非流通股之間轉(zhuǎn)換的法律和技術(shù)壁壘，給國有股的減持帶來了更加便捷的途徑。本文通過研究改革前后國有股比例的變動(dòng)，證實(shí)了改革后國有企業(yè)實(shí)現(xiàn)了部分國有股減持。本文采用雙重差分模型，證明了現(xiàn)階段國有企業(yè)國股減持能帶來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和公司治理水平的提升;然后建立分位數(shù)回歸模型，發(fā)現(xiàn)國有股比例越高的企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提升越大。國有股減持作用下的公司治理水平提升，

2、會(huì)促進(jìn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升。一方面非國有股的擴(kuò)大使得董事會(huì)和股東大會(huì)次數(shù)增加，股東和董事參與公司管理的次數(shù)增加，為公司決策作出更多探討。另一方面，非國有股的擴(kuò)大給董事高管的激勵(lì)增加（高管薪酬增加，董事會(huì)持股增加），讓董事和高管更加有動(dòng)力為企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展努力。但關(guān)聯(lián)交易的增加，被證實(shí)為不利于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升，這與關(guān)聯(lián)交易阻礙市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的理論一致。
　　同時(shí)，本文發(fā)現(xiàn)股東和高管為企業(yè)發(fā)展作出資金投入的行為，也促進(jìn)了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升。股權(quán)分置改革，統(tǒng)