我國信息披露及其民事責(zé)任制度評析.pdf

1、本文分四章論述了我國信息披露及其民事責(zé)任制度。 第一章介紹信息披露制度的理論基礎(chǔ)。證券法律的基本原則是“三公”原則，即公開、公平、公正，其中公開是核心。公開原則在法律規(guī)范中的直接體現(xiàn)就是信息披露制度，該制度在法律上有著顯著的效率價(jià)值、公平價(jià)值和秩序價(jià)值。在理論上，證券市場的逆向選擇問題和有效資本市場假說有力的支持了強(qiáng)制信息披露制度。前者從證券質(zhì)量的區(qū)分角度，后者從提高證券市場的效率角度，共同揭示了證券價(jià)格的信息決定性，從而使得強(qiáng)

2、制信息披露制度成為有源之水、有本之木。當(dāng)然，任何理論都有其不足之處，強(qiáng)制信息披露制度的必要性也存在爭議，從中帶給我們更深的思考和啟迪。 第二章是對我國信息披露制度的評析。我國的證券市場是一個(gè)新興市場，各項(xiàng)法律制度都具有繼受法的特點(diǎn)，即比較符合世界潮流，基本上具有一個(gè)典型的信息披露制度所要求的所有條件。同時(shí)又因我國處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過程中，許多具體規(guī)范又打上了傳統(tǒng)法的烙印，尚有不少不足之處。首先，信息披露的監(jiān)管模式不夠市

3、場化，審核制在我國已淪為形式，向市場化程度更高的注冊制邁進(jìn)成為必然，管理當(dāng)局理應(yīng)舍棄部門利益，從繁瑣的審核程序中擺脫出來，從而騰出更多的精力用在對上市公司信息披露的監(jiān)管上。其次，在信息披露的標(biāo)準(zhǔn)方面，重大性的“二元”標(biāo)準(zhǔn)在實(shí)施中帶來執(zhí)法的困難，為了更好的保護(hù)投資者利益，“投資者決策”標(biāo)準(zhǔn)是我們最佳的選擇。在此標(biāo)準(zhǔn)下，信息披露的范圍及待拓寬，以適應(yīng)市場發(fā)展的需要。再次，關(guān)聯(lián)交易的信息披露規(guī)范尚需進(jìn)一步嚴(yán)格。 第三章主要探討虛假陳述

4、民事責(zé)任的理論基礎(chǔ)。對違反信息披露規(guī)范的行為制裁，最有意義、最有價(jià)值的當(dāng)屬民事責(zé)任的追究，它不僅可以剝奪違法者的不當(dāng)利益，還能補(bǔ)償受害人的投資損失，維護(hù)證券市場的公平和公正。為有效實(shí)施這種民事救濟(jì)制度，將其責(zé)任性質(zhì)定性為侵權(quán)責(zé)任較為有利，合同責(zé)任和獨(dú)立責(zé)任的定性在理論和實(shí)踐上還有很大不足。在虛假陳述民事責(zé)任的構(gòu)成上，關(guān)鍵的問題在于因果關(guān)系的確定上，美國證券法上的市場欺詐理論支持的信賴推定原則，給出了較好的解決方法，值得我們學(xué)習(xí)和借鑒。

5、 第四章是關(guān)于我國虛假陳述民事責(zé)任制度的評析。從近幾年的實(shí)踐來看，我國在證券法民事責(zé)任的規(guī)制上，邁出了實(shí)質(zhì)性的一步，表現(xiàn)為從對證券欺詐民事訴訟的不予受理到部分受理?！蹲罡呷嗣穹ㄔ宏P(guān)于審理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》拉開了證券法民事責(zé)任追究的序幕，但是該規(guī)定的出臺卻引來噓聲一片。案件受理的前置程序?yàn)橥顿Y者挽回?fù)p失設(shè)置了極為不必要的障礙，訴訟機(jī)制的落后又大大制約了案件審理的效率和效果。當(dāng)然，該規(guī)定也有其突破性的一面